金丹科技(300829):前三季度业绩稳定增长 看好公司长期成长逻辑

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:彭鑫/吴立/杨诚笑 日期:2020-10-30

  事件

      公司发布2020 年三季度报告。2020 前三季度实现营收 7.21 亿元,同比增长12.51% ,归母净利润 1.03 亿元,同比增长9.36%;公司第三季度实现营收2.48 亿元,同比增长8.91%,归母净利润3779.15 万元,同比增长2.44%。

      点评

      1. 收入增幅高于成本增幅,公司盈利水平提升。2020 年前三季度,受公司产品结构升级、质量提升,公司乳酸及相关产品销量增长等因素影响,公司前三季度收入业绩实现增长。2020 前三季度公司收入7.21 亿元,同比增长12.51%,营业成本4.65 亿元,同比增长10.46%。公司成本增幅不及收入增幅,盈利水平提升。公司前三季度实现毛利2.56 亿元,同比增长16.45%,毛利率为35.51%,同比增加1.2 个百分点。

      2. 国内乳酸龙头,看好未来主业发展

      受可降解塑料需求增长,未来乳酸市场将大幅增长。我们预计政策落地后,PLA 未来市场需求将高于38.5 万吨。对比2018 年我国2-3 万吨的PLA 需求量,需求增量达15 倍以上。PLA 需求将直接带动乳酸需求提升,预计政策落地后,2025 年聚乳酸市场对乳酸的需求将高于50 万吨,与2018 年8.38万吨乳酸表观消费量相比,市场增幅超过6 倍。

      公司为国内乳酸龙头,市占率超过65%,看好公司乳酸业务持续发展。公司具有年产12.8 万吨乳酸及乳酸盐的生产能力,产能国内第一,全球第二。

      公司在国内市场市占率高于65%。国内其他厂商年产量与金丹科技仍有较大差距,短期超越的可能性较小。在乳酸市场将大幅增长的背景下,公司作为国内乳酸行业龙头,未来业务有望持续发展。

      公司新增乳酸产能未来有望大幅增厚公司业绩。公司拥有年产5 万吨的乳酸项目,建设期24 个月。5 万吨乳酸项目为为20 万吨高光纯乳酸建设项目分步建设的一部分,未来产能全部投产后,公司业绩有望大幅增长。

      3. 布局下游PLA 产业,打造公司新业绩增长点。金丹科技与南大合作研发以有机胍为催化剂制备丙交酯技术,1 万吨丙交酯产能正在建设调试,按计划推进中。公司同时将产业向乳酸下游聚乳酸进行延伸,年产 1 万吨聚乳酸项目建设期为12 个月,投产后预计将带来约 1.7 亿元的营收增长,未来有望打通乳酸-丙交酯-聚乳酸产业链,形成新的业绩增长点。

      受原材料价格波动等因素影响,我们将公司20/21/22 年净利润预测由1.48/2.15/3.08 亿元小幅调整为1.29/2.13/3.04 亿元,维持“增持”评级。

      风险提示:原材料价格大幅波动风险,公司丙交酯试生产不及预期风险等