圆通速递(600233):控本成效显著 期待服务升级

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:黄盈/姜明 日期:2020-10-30

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      圆通速递披露2020 三季报:公司前三季度实现营收234.20 亿,同比增8.34%;实现归母净利润13.86 亿,同比增0.69%;扣非净利润12.11 亿,同比降9.70%。

      3Q2020 单季度:实现营收88.39 亿,同比增15.34%;实现归母净利润4.15亿,同比降19.2%;扣非净利润3.14 亿,同比降38.7%。

      件量维持高增速,单价下滑拉低业绩增速

      业务量方面,公司2020 年三季度实现业务量33.65 亿件,同比增长43.3%,增量主要源于行业内消费者线上消费惯性的形成以及网购频次的增加,对公司三季度件量增长产生正向影响,三季度市占率15.1%,同比提升0.6pcts,市场份额继续扩张。单价方面,公司三季度综合单价2.63 元/票,其中快递单价2.15 元/票,同比跌0.60 元/票。价量的变化导致公司三季度整体实现营收88.39 亿元,增速15.34%。

      成本管控效果显著,Q3 毛利受价格战拖累

      成本方面,三季度公司综合成本2.42 元/票,同比减0.42 元,成本下降显著。公司近年来在网络优化、设备优化、末端建设等多方面持续不断改善,综合竞争力得到大幅提升,成本延续较好的下降趋势,其中2020Q1/Q2/Q3单位综合成本分别为2.98 元/票,2.42 元/票,2.42 元/票。

      毛利方面,单价的下滑导致3Q2020 单位毛利有所萎缩,公司3Q2020 单位综合毛利额从去年同期的0.42 元/票降至0.20 元/票,3Q2020 年综合毛利额6.81 亿,同比减30.3%。

      聚焦服务质量,不断提升综合竞争能力

      快递行业趋于同质化,公司过去几年一直通过转运中心自动化升级以及改善干支线运输来实现成本端的节约,在控本的前提下,公司今年聚焦服务升级,注重运营上服务质量的改善,通过数字化时效指标、降低操作失误、提高信息对称度等方式来改善客户体验、增大客户粘度,以便增强圆通的品牌溢价,提升在行业内的综合竞争力。

      投资建议:公司在价格竞争持续的背景下,加大转运中心建设投入,改善运营方式与服务质量,快递业务成本端改善显著,且20 年下半年有望持续,公司在一线快递内依然保持较强的竞争力,市占率稳固提升。鉴于价格战的持续对公司整体利润的影响,我们将2020-2022 年业绩预测由21.68、22.91、24.51 亿调整至19.10、22.31、25.20 亿,给予增持评级。

      风险提示:公司成本改善低于预期;行业增速低于预期;竞争格局恶化