艾迪精密(603638)2020年三季报点评:马达成最快增长极 非挖及属具开拓空间巨大

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李阳东/黄琨 日期:2020-10-30

  本报告导读:

      前三季度马达出货超预期,产能持续扩张,带动业绩快速增长,上调2020、21 年净利润预期至5.8 亿、8.2 亿,上调目标价至68.5 元。

      投资要点:

      结论:Q1Q3公司 营收、净利16.1 亿、4.2 亿,同增50.6%、63.3%,其中Q3 营收、净利增长58.2%、66.6%,符合预期。基于马达出货超预期,上调2020-22 年EPS 至0.97(+0.04)、1.37(+0.18)、1.75(+0.26)元,基于行业可比估值,给予2021 年50 倍PE,上调目标价至68.5 元,增持。

      预计破碎锤Q4 环比提升,产能继续扩张。Q1-Q3 破碎锤营收10.2 亿,增长37%,销量2.6 万台左右,其中Q3 收入增速近50%,发货6 千台左右,从目前排产及订单看,Q4 环比将进一步提升。Q2 新增设备已投产,破碎锤月产能提升至4500-5000 台,重型锤仍供不应求;吨位结构上看,重型锤略有提升,毛利率48%左右,环比提升0.5pct。

      马达产能扩张、出货快速放量,液压件毛利率稳步提升。Q1-Q3 液压件营收5.9 亿,增长88%,Q3 增长超90%,其中马达收入超50%,销量6万台,预计增长2 倍左右。目前马达单月产能提升至1.23-1.3 万台,且部分设备还未达产,预计Q4 产能继续提升,全年销量有望达到9 万台,预计2021 年将延续快速增长。泵阀目前新客户试用阶段,出货有望较快增长。液压件毛利率34.5%,环比提升0.8pct,随着规模扩大将继续提升。

      马达成最快增长极,非挖液压件及其他属具持续开拓。新工厂预计21H2投产,一期13 万平马达车间,对应30 万台年产能(20-22 万台行走马达+8 万台回转马达);按照每台挖机配套2 只行走+1 只回转马达,马达年需求90 万只,公司目前份额仅10%左右,产能释放将带来快速增长。

      风险提示:挖机销量下行,液压件扩产不及预期。