药明康德(603259):增长强劲、逐季加速 创新药服务航母保持领先地位

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦/赵磊 日期:2020-10-30

  事件:2020 年10 月29 日,公司发布2020 年三季报。2020 年前三季度实现营业收入118.15 亿元,同比增长27.34%;实现归母净利润23.68 亿元,同比增长34.17%;实现扣非归母净利润16.54 亿元,同比减少3.52%。

      增长强劲、逐季加速,创新药服务航母保持领先地位。公司营收持续保持快速增长,前三季度实现营业收入118.15 亿元,同比增长27.34%;实现经调整Non-IFRS 归母净利润24.77 亿元,同比增长34.4%。从疫情常态化后快速恢复且逐季加速,第三季度单季度实现营收45.83 亿元(35.44%+)、经调整Non-IFRS 归母净利润9.58 亿元(44.3%+)。各业务板块均保持强劲的发展势头,继续助力全球新药研发,新增客户超过900 家、活跃客户超过4,100 家。

      前三季度中国区实验室业务实现收入61.18 亿元(30.9%+),其中第三季度收入增长38.9%至23.38 亿元、单季度收入继续加速。公司小分子药物发现和药物分析测试服务均实现高速增长,其中化学客户定制服务(Fee For Services)收入同比增长约 53%、药物安全性评价业务收入同比增长约 77%。

      前三季度CDMO/CMO 业务实现收入37.10 亿元(36.5%+),其中第三季度收入增长54.9%至15.48 亿元。公司坚定推进“跟随药物分子”发展的策略,小分子 CDMO/CMO 服务新增分子数量超过440 个,包括从外部(客户及其他供应商)赢得的25 个正在进行Ⅱ/Ⅲ期临床试验的项目。截至2020 年9 月30日,公司小分子CDMO/CMO 服务项目所涉新药物分子项目超过1,100 个,其中处于Ⅲ期临床试验阶段的项目42 个、已获批上市的项目26 个。

      前三季度美国区实验室实现收入11.54 亿元(1.2%+),其中第三季度受到海外COVID-19 疫情影响收入下滑13.5%至3.72 亿元。截至2020 年9 月30 日,公司美国地区细胞和基因治疗CDMO 服务板块为33 个临床阶段项目提供服务,包括 22 个Ⅰ期临床试验项目和11 个Ⅱ/Ⅲ期临床试验项目,其中预计有至少2 个项目将于2021 年向美国 FDA 递交上市申请,有望带动公司美国区实验室板块恢复快速增长。

      前三季度临床CRO 业务实现收入8.15 亿元(9.9%+)。其中第三季度单季度收入增长16.8%至3.15 亿元、收入增速逐季提高。公司临床研究及其他CRO服务板块在手订单保持高速增长,其中CDS 在手订单较去年同期增长约100%、SMO 在手订单同比增长约45%。

      前三季度公司整体毛利率37.58%,2020 年以来持续恢复保持提升趋势。销售费用率3.48%,管理费用率11.04%,研发费用率4.02%,财务费用率2.76%、受汇兑损失增加较大。经营活动产生的现金流量净额24.22 亿元(36.59%+),各业务板块实现强劲增加、收款及时。

      盈利预测与估值:我们预计公司2020-2022 年营业收入为162、206 和261亿元,同比增长25.59%、27.41%、26.87%,归母净利润分别为30.85、40.

      52 和50.86 亿元,同比增长66.35% 、31.35%、25.50%。公司是具备最强创新能力的创新药外包服务产业链型企业,所处行业高景气、公司行业龙头地位稳固,且“一体化,端到端”的新药研发赋能平台战略有望帮助公司实现长期稳定增长,维持“买入”评级。

      风险提示:行业监管政策变化的风险,医药研发服务行业竞争加剧的风险,境外经营及国际政策变动的风险,汇率波动的风险。