建设银行(601939)20年3季报详细解读:增速平稳向上 各项指标均衡发展

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2020-10-30

  投资要点

    季报亮点:1、营业收入与拨备前利润同比增速平稳向上,凸显公司经营稳健性:1-3 季度营收、PPOP、净利润同比增速为4.8%、6%、-8.7%。2、净利息收入环比+4%:量价齐升。其中生息资产规模环比增长2.4 个百分点,时点年化净息差环比上升4bp 至2.0%。息差环比改善主要是负债端成本缓释的支撑,另资产端的降幅有所收敛。3、公司揽储实力较强、存款规模仍维持高速增长。存款在高基数基础环比+2.6%,以定期存款为主,定存规模环比+5.5%。4、资产质量保持平稳优异。单季年化不良净生成率1.29%,环比下降6bp。

    季报不足:1、净其他非息收入同比下降23%(1H20 同比-22.5%),其他非息负增主要为公允价值和子公司业务收入增长放缓拖累。

    投资建议:公司业绩增长平稳,显示公司精细化管理水平。公司2020E、2021E PB 0.71X/0.65X;PE 6.69X/6.43X(国有行 PB 0.62X/0.57X;PE 6.2X/5.88X),建设银行管理优秀,创新能力强,各项指标优秀,近几年加大科技投入,打造一流的银行集团,我们看好其持续的竞争力,公司估值便宜、ROE 高且持续性强。

    风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。