安图生物(603658):三季度化学发光业务快速恢复增长 仪器装机加速奠定中期业绩增长基础

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦/谢木青 日期:2020-10-30

  事件:公司公告2020 年三季报,实现营业收入20.47 亿元,同比增长8.12%,归母净利润5.14 亿元,同比下降4.39%,扣非净利润4.57 亿元,同比下降11.99%。

      业绩符合预期,单三季度环比改善明显。2020Q3 单季度实现营业收入8.42亿元,同比增长17.82%,归母净利润2.40 亿元,同比增长10.42%,扣非净利润2.22 亿元,同比增长4.99%,较上半年改善显著,主要是国内医疗秩序逐步恢复带来化学发光等诊断业务的复苏,考虑到公司发光设备和流水线装机持续加速,未来有望带来试剂销售的进一步加速。盈利能力上短期受疫情影响明显,其中综合毛利率60.20%,同比下降6.44pp,主要是试剂销量下降使得单位成本中折旧和摊销增加,以及仪器占比增加所致;费用率33.13%,同比提升0.03pp,其中研发投入2.36 亿元,占营收比例11.53%,净利率25.40%,同比下降3.55pp,较上半年有进一步改善。

      三季度化学发光业务快速恢复增长,仪器装机加速奠定中期业绩增长基础。公司核心业务化学发光上半年受疫情负面影响,随着国内医疗秩序恢复,我们预计单三季度化学发光试剂增速近20%,前三季度同比预计持平,发光设备新增装机1100+台,全国总装机量预计超过5000 台;重磅品种生化免疫流水线A1和B1 前三季度预计分别实现装机近40 条,未来随着诊疗人次的进一步恢复,生化和发光试剂销售增速有望加速回升。

      自研+引入海外先进技术,强势布局分子诊断。公司一方面通过自主研发开发全自动核酸检测设备和试剂,另一方面参股芬兰Mobidiag,成立郑州安图莫比,负责基于Novodiag 核酸POCT 技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动 POCT 产品的开发、生产及销售,目前各项工作在稳步推进中。

      盈利预测与估值:根据2020 年三季报,我们更新了盈利预测,预计2020-2022年公司收入30.67、45.58、58.88 亿元,同比增长14.45%、48.63%、29.19%,归母净利润8.37、13.00、16.78 亿元,同比增长8.15%、55.32%、29.07%(调整前7.09%、55.05%、28.99%),对应EPS 为1.94、3.02、3.90。目前公司股价对应2021 年58 倍PE,考虑到长期化学发光行业高景气,流水线战略下业绩有望持续快速增长,同时通过自研+合作,不断推出具备高成长性的产品,维持“买入”评级。

      风险提示:产品推广不达预期风险,政策变化风险。