荣盛发展(002146):销售稳步向好 财务状况优化

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:由子沛/侯希得/肖峰 日期:2020-10-30

  事件概述

      荣盛发展发布2020 年三季报,公司前三季度实现营收436.6 亿元,同比+12.4%,归母净利润44.0 亿元,同比-9.9%。

    业绩表现短期承压,盈利水平小幅下降

      2020Q1-3,公司实现营业收入436.6 亿元,同比+12.4%,归母净利润44.0 亿元,同比-9.9%,净利润增速低于营收增速主要系:

      (1)公司毛利率同比下降2.51pct;(2)报告期内,公司实现投资净收益为-0.25 亿元,去年同期为1.81 亿元。此外,公司净资产收益率及净利率分别为10.27% 、9.93% , 较上年同期下滑3.05pct、2.51pct,公司盈利水平有所下降。

    销售规模增长提速,拿地态度趋于积极

      2020Q1-3,公司实现销售金额737.1 亿元,同比上升8.7%。公司直面疫情,销售额自二季度起恢复正增长,第三季度增速进一步提升,销售状况向好。拿地方面,公司新增计容建面570.4 万平方米, 对应拿地金额246.5 亿元,拿地金额占当期销售金额的33.4%,相比2019 年上升7.3pct,拿地态度趋于积极。

    财务状况持续优化,融资成本逐步下行

      截至报告期末,公司净负债率为88.15%,较去年下降10.42pct,公司财务状况持续优化。融资方面,公司三季度发行了10 亿元和11.20 亿元3 年期一般中期票据,票面利率分别为7.22%和7.18%。而去年1 月和3 月公司发行两期270 天超短期融资券,利率7.30%。随着公司财务状况持续优化,公司融资成本逐步下行。

      投资建议

      荣盛发展业绩稳定增长,销售保持韧性,财务状况改善。我们维持前期预测不变,预计公司20-22 年EPS 为2.53/3.03/3.64 元,对应PE 为2.8/2.4/2.0 倍,维持公司“增持”评级。

      风险提示

      销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。