伊之密(300415)公司季报点评:2020Q3业绩快速增长 公告第三期股权激励计划

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:佘炜超/吉晟 日期:2020-10-30

事件。公司公告2020 三季报,2020Q1-3 实现营业收入18.78 亿元,同比+15.88%,归母净利润2.17 亿元,同比+21.73%;2020Q3 公司实现营业收入8.08 亿元,同比+65.67%,归母净利润1.16 亿元,同比+130.73%。

    2020Q3 销售净利率快速提高,预收款项快速增长。2020Q1-3 公司销售毛利率/销售净利率分别为35.04%/11.81%,同比+0.06/+0.70pct;2020Q3 销售毛利率/销售净利率分别为35.49%/14.76%,同比+0.56/+3.93pct。2020Q1-3公司存货为8.41 亿元,同比+3.70%,预收款项为2.94 亿元,同比+66.10%。

    我们认为,1)随着制造业复苏,公司Q3 业绩快速增加;2)规模效应和疫情带来的销售费用率、管理费用率下降,提升了公司的利润率水平;3)预收款同比大幅增加显示公司订单继续火爆。

    产品升级+制造业复苏,公司业绩增长高有望持续。根据公司2020 中报,公司全面推动传统三板注塑机、大型二板注塑机、全电动注塑机的销售,深挖国内市场,不断增加与客户的黏性,相关产品深受客户认可,我们认为,持续的高研发投入(2020Q1-3 研发费用率为5.27%,同比+0.80pct)有望在未来进一步提升竞争力。从行业角度看,我们认为,汽车行业有望持续复苏,海外需求有望于明年恢复,叠加注塑机自身周期上行,明年行业有望继续回暖。

    公告第三期股权激励计划,锁定核心人员。公司公告《第三期限制性股票激励计划(草案)》,授予的激励对象总人数为121 人,为公司、全资子公司、控股子公司的中高层管理人员、核心技术人员及董事会认为对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他人员(不包括独立董事、监事),本次计划拟授予的限制性股票数量3630000 股,占伊之密已发行股本总额的0.84%,授予的限制性股票的价格为3.49 元/股。我们认为,股权激励彰显公司对未来发展的信心,并有望维持核心人员稳定、实现公司长期发展。

    盈利预测。预计公司 2020/2021/2022 年实现归母净利润2.70/3.39/4.06 亿元,对应 EPS 分别为0.62/0.78/0.94 元/股。可比公司 2020 年 PE(45 倍)、PS(7 倍)估值均较高。我们认为,公司作为行业龙头、竞争力强,未来有望持续直接受益行业的快速发展,业绩有望稳定增长,因此给予公司 2020 年25-30 倍 PE,合理价值区间为15.50-18.60 元/股,对应2020 年PS 为2.4-2.9倍,给予“优于大市”评级。

    风险提示。制造业投资放缓,信贷政策收紧,产能调配不及预期。