金雷股份(300443)：业绩符合申万宏源预期 大兆瓦提升盈利能力

事件：

    公司发布2020 年第三季度报告。2020 年前三季度，公司实现营业收入10.53 亿元，同比增长27.55%；实现归母净利润3.36 亿元，同比增长140.25%。2020 年第三季度，公司实现营业收入4.46 亿元，同比增长33.84%；实现归母净利润1.57 亿元，同比增长165.33%。

    投资要点：

    业绩符合申万宏源预期，风电主轴量价齐升。2020 年前三季度，公司实现营业收入10.53亿元，同比增长27.55%；实现归母净利润3.36 亿元，同比增长140.25%。2020 年第三季度，公司实现营业收入4.46 亿元，同比增长33.84%；实现归母净利润1.57 亿元，同比增长165.33%。公司业绩高速增长一方面得益于风电行业快速发展和大型化需求的趋势，公司风电主轴及其他锻件产品量价齐升，另一方面公司自产原材料经济效益逐步显现，进一步降低加工成本。

    向上游坯料环节延伸产业链，成本控制能力进一步提升。为应对原材料价格波动风险，公司于2018 年投资建设了“年产8000 支MW级风电主轴铸锻件项目”，该项目的一期锻造主轴坯料项目已于2019 年9 月试生产，公司原材料产能增至约20 万吨/年钢锭，具备从原材料制备到成品包装的全流程生产能力，呈现一体化战略布局。该项目二期计划增加4.5 万吨风电主轴铸造产能，项目落地后将与公司铸造轴加工产能相匹配，实现铸造轴全产业链生产。

    非公开发行项目实际募集资金4.93 亿元，扩产加码大型化主轴产品。公司非公开发行股票2369.7 万股，扣除发行费用后实际募集资金净额为4.93 亿元，用于海上风电主轴与其他精密传动轴建设项目。项目达产后，公司锻造主轴产能将新增2.4 万吨/年，其他精密传动轴产能新增3 万吨/年，铸造主轴的加工能力新增1 万吨/年。有利于公司解决产能瓶颈，优化产品结构，培育新的利润增长点。

    维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球风电主轴龙头，受益风电需求提升。我们维持公司盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.49 亿元、6.09 亿元、7.38亿元，考虑到定增带来的股本摊薄，对应EPS 分别为1.71、2.33、2.82 元/股，对应估值分别为19 倍、14 倍、11 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：风电装机不达预期；原材料价格上涨。