通策医疗(600763):单季度收入增长24% 儿童口腔和种植业务表现突出

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗佳荣/孙辰阳 日期:2020-10-30

  核心观点:

      三季度收入增长24%,扣非归母净利润增长31%。2020 年前三季度实现收入14.52 亿,增长2.22%,归母净利润3.96 亿,下降0.98%,扣非归母净利润3.84 亿,下降2.33%,符合预期。三季度单季实现收入7.14 亿,增长24.49%,归母净利润2.51 亿,增长30.68%,扣非归母净利润2.47 亿,增长30.62%。总体看收入表现突出,利润端主要受制于蒲公英计划和人才储备的增加,利润率提升趋势略有放缓。

      省内医三季度收入增长27%,贡献核心增量。从省内医的增长看,杭口总三季度收入增长13.5%,分区分增长35.3%,主要来自城西分和宁波口腔的快速增长。省内医三季度门诊量实现17.7%的快速增长,其分院增长26.8%,总增长1.2%;分科室看,儿科仍是增长最快的科室,三季度收入增长31.2%,种植和正畸分别增长26.3%和23.0%;此外公司前三季度储备人才600 余人,为后续总扩建做好充足准备。

      期间费用率下降0.24 个百分点,毛利率下降1.94 个百分点。2020 年前三季度公司毛利率45.99%,下降1.94 个百分点。销售费用率0.76%,提升0.19 个百分点,管理费用率9.96%,提升0.12 个百分点,财务0.55个百分点,费经用营率性0现.7金7%流,下下降降7.65%。

      预计20-22 年业绩分别为1.66 元/股、2.32 元/股、2.92 元/股。按最新收盘价计算对应PE134 倍、95 倍、76 倍。考虑到公司是从杭州口腔医逐步打造以浙江为核心,进且行从全疫国情布恢局的口腔龙头复较快,我们给予公司合理价值232 元/股,对应2021 年PE100 倍,维持“买入”评级。

      风险提示。新盈利情况低于预期;口腔行业景气度和行业成长性不及预期;医扩张的速度不能满足业务量增长需求;估值过高风险。