研究所2020年11月精选组合

类别:策略 机构:海通证券股份有限公司 研究员: 日期:2020-10-30

汽车

    广汽自主稳健扎实,我们认为支持公司短期反转有三重保障:库存下降至合理区间、销量支柱车型GS4换代、组织保障。从长期看,公司电动智能网联具备后发优势,是突破品牌和价格壁垒的基石。在合资公司层面,我们强化了丰田本田在国内回归全球市场地位的判断,主要是基于产能规划加速、精品战略强化和HEV+PHEV的技术优势巩固的判断。

    汽车

    2020H1公司承接了18个车型的车灯开发项目,批产新车型19个,优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。在产能布局方面,公司智能制造产业园一期项目已经竣工,智能制造产业园二期项目预计2020Q4竣工,塞尔维亚工厂建设项目预计2021Q1竣工,我们认为智能制造+海外建厂为公司提高生产效率、拓展海外客户提供了有利保障。

    纺织服装

    主品牌DAZZLE积累近14年经营历史,精准定位中高端女装市场,19年收入同比增11.4%。新潮流品牌d’zzit价格定位低于主品牌,消费受众更广。品牌经历8年打磨,在风格和运营上已较为成熟,19年收入同比增18.8%,表现尤为亮眼。近年公司通过①优化会员制度;②增强零售培训;③提升销售激励三方面增强客户粘性、深度挖掘会员贡献。

    纺织服装

    短期看,我们认为伴随国内疫情控制稳定,境内游逐步恢复,将带动下半年出行消费品有所回暖,且从90 分2019 年天猫销售额数据来看,上半年销售占比为37%,我们认为下半年的提振将对全年起更为关键的影响。长期看,①2020Q1 公司自有品牌“90 分”及旗下“90 分旗舰店”成功入选天猫服饰“服配箱包”、“拉杆箱”类目的品类舰长及“2020Win+项目舰长”,为品牌长期提升转化率,实现精准产销打下扎实基础;②自有渠道迅速拓展,转向大而全平台和线下渠道,并向海外市场延展,用户画像更为多元丰富,产品定价显差异化,有利于提升利润空间。

    社会服务

    中公教育已成为行业领军企业,凭借其多年管理经验,构建庞大教学网。我们认为,2019年整体偏冷的招录形势下,公司逆势快速增长。2020年,国家稳就业政策带动整体招录人数回暖,叠加疫情影响下高校毕业生所面临的严峻的就业形势,职业教育培训需求有望提升。公司有望充分享受行业红利,迎来成长爆发期。

    社会服务

    我国免税行业是高度管制,政策驱动,寡头化行业。疫情背景倒逼,出入境客流几乎停滞,国人境外购买需求堆积在国内,免税渠道优势显著,且近期免税行业政策红利持续加码(额度放开,扩充品类等),中国中免作为免税行业龙头,有望充分放大政策红利弹性。

    批发零售 治理、组织、机制优化,2019年开始回归核心能力,有望再迎高效成长,核心业务稳健发展,行业转型期叠加短期疫情,或有并购整合机会。2018年底起步的mini店尚在打磨期,经营定位、商品结构、供应链、到家到店协同推进等诸多方面仍有待更加成熟和标准化,预计2020年继续打磨,聚集核心区域开店,坚定看好mini店和创新业务的逻辑,并对公司的执行力和动态迭代优化能力有信心。

    批发零售

    聚焦&提效,有望驱动业绩高成长。(1) 战略聚焦,减法与加法:2018年以来剥离电商和无效副业,预计继续退出弱势区域;聚焦优势区域和主业,团队年轻化,以超市为主辅以购物广场加密扩张,做深做透做强。(2)供应链与数字化,效率成长:聚焦以生鲜为核心的供应链变革,2019年底数字化会员1700万,数字化运营产品化,财务效果显现。

    房地产

    行业龙头,业绩稳定。

    通信

    企业级网络安全及通信方案领导者,卡位一流赛道,拥有一流产品力和一流团队。5G、IoT时代到来,公司极强的盈利能力有望带动新一轮高增长;在网络可视化、安全威胁态势感知和新一代高性能云计算数据中心安全的布局有望成为发展新引擎。

    通信

    公司是5G主设备商龙头,定增已落地,5G商用进入大规模建设期,同时伴随中兴自主芯片及海外市场提升,发展更值期待。

    石油化工

    (1)PTA-聚酯龙头企业,全产业链平衡发展;(2)文莱炼化项目一期800万吨/年投产,逐步释放效益,二期1400万吨/年项目稳步推进;(3)PTA-聚酯产能稳步扩张,已披露拟新增PTA产能850万吨/年、聚酯纤维产能181.6万吨/年、聚酯瓶片产能100万吨/年。

    石油化工

    (1)涤纶行业龙头,主业稳步扩张,提供业绩增量。目前公司聚合产能640万吨,涤纶长丝产能690万吨。后续PTA-涤纶主要扩建项目:50万吨恒超纤维项目、南通如东聚酯一体化项目(总规划500万吨PTA、240万吨聚酯长丝)。(2)参股大炼化。参股20%的浙石化,拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目于2019年底全面投产,逐步为公司带来投资收益。

    电力设备 继电器全球龙头。新能源汽车高压直流继电器业务具有爆发力,公司在全球新能源汽车主流市场占有率超过20%,在海外市场继取得路虎、保时捷、大众 MEB、奔驰、福特、特斯拉、三星电池等重大项目主要供应商资格后,2020 年上半年又获得丰田、宝马等新一代项目的主要供应商资格,我们认为,公司深厚的客户积累,使该业务有中长期爆发力。燃油车继电器方面,收购海拉后,公司深度渗透海外市场,进一步提升该业务的市占率。

    电力设备

    公司为电网设备核心标的。加快特高压建设,是国网今年重点工作之一。一方面,国网加快推进7条存量线路的前期进度,在2020年获得核准批复并开工。另一方面,国网新提出3条直流线路,进一步增强特高压投资持续性。公司为特高压直流核心设备:换流阀及直流控保龙头企业。此外,配网主站,调度升级,能源互联网等也是国网重点工作,公司在这些领域,均为领军地位,将显著受益于电网拉基建对设备投资的推动作用。

    有色金属

    现阶段赣锋凭借低矿价、低折旧摊销、低加工费用和高销售价格拿到了超越同行业利润。这使得公司在行业底部保持了稳定的经营性现金流、良好的利润、充足的在手现金和较低的资产负债率。展望未来,赣锋锂业开始在资源端有所作为。资源端Cauchari-Olaroz项目21年投产。我们认为公司产能扩张后的订单情况有保障。在技术进步方面,金属锂、固态电池等未来的发展方向亦处在行业领先位置。

    有色金属

    我们认为紫金矿业近3年各金属产量有望持续增长,未来海外高品位优质矿山将逐步投产,是国内少数有α逻辑的有色公司。随着全球流动性宽松,以及疫情后复工金、铜价格上涨,量价齐升致公司盈利增长。

    有色金属

    (1)高成长性:矿产金产量有望成倍提升,收购的Sepon金矿资源量大幅增长。我们认为公司在收购Sepon铜金矿后发生了质变,有望跻身国内一线黄金龙头。(2)聚焦黄金:公司在王建华董事长的带领下,确定了“聚焦黄金矿业”的发展方向和经营宗旨。我们认为随着公司黄金业务占比的提高,将更大程度受益黄金价格的上涨。

    基础化工

    国内外加剂龙头企业,建设综合技术服务行业领头羊。目前我国从事混凝土外加剂业务的企业数量众多,其中包括大量不具备合成能力、仅通过外购粉剂复配后出售的小型企业,我们认为随着未来行业监管力度提升,龙头企业的规模和成本优势将逐渐凸显,市场集中度将迎来持续提升。

    基础化工

    (1)两化将下属农业板块优质资产注入先正达集团,将形成在种子、农业、农药、化肥、农业现代化服务全产业链的强强大联合,有利于各环节公司的资源协同。(2)蝗虫疫情有望拉动杀虫剂需求。由于蝗虫增加速度较快,印巴边境地区、肯尼亚、沙特阿拉伯、也门和阿曼都有所影响。防治蝗虫灾害主要杀虫剂包括有机磷类、菊酯类农药。(3)公司菊酯业务全球竞争格局良好,目前优嘉三期项目已稳步推进,包括10825吨拟除虫菊酯类、50吨噁虫酮、200吨噻苯隆、2000吨丙环唑、200吨氟啶脲、500吨高效盖草能、1000吨苯醚甲环唑等项目,为长期成长奠定基础。

    家电

    我们从行业β与公司α的角度分析石头科技的增长空间及其相对优势。 行业β:我们认为扫地机器人行业成熟期后的行业销量超过冰洗直指空调,有望成为行业第二个类空调的大单品。 i) 海外市场基于较好的清洁电器使用习惯和传统,空间大、渗透快、格局好、利润厚。 ii) 国内市场长期看空间广阔,行业竞争分化,头部品牌持续“推新卖贵”,产品创新驱动行业持续增长。 公司α:i) 海外渠道扩张。ii) 国内结构升级+品类扩张。

    食品饮料

    公司经营业绩稳健,基本不受疫情影响,我们认为估值仍有提升空间。

    食品饮料

    我们认为随着政策影响、疫情影响等不确定性逐步释放,公司作为龙头,有望稳步增长并推出新的大单品,有望进一步渠道下沉,估值及业绩都有提升空间,持续推荐。

    计算机

    需求回暖显著,企业事业群收入快速增长,公共服务事业群收入基本保持持平。公司基于自身深厚技术积累,不断优化业务架构,积极应对外部环境变化,进一步确立竞争优势。

    煤炭

    受益焦煤、焦炭价格上涨,民爆及建筑石料贡献业绩,低估值高分红。

    煤炭

    一体化优势突显,归母净利润稳健的现金牛。

    环保

    1、新政体系9月1日正式实施,牌照限制放开,资本进入,五大总成可回收再制造,从零开启市场化,未来报废汽车量加速增长,回收价值大幅提升,下游运营千亿市场可期;2、设备龙头受益行业扩张,同时深度布局产业链切入下游运营,目前运营收入已占比30%以上,我们预计未来2年将超50%,由低估值的设备向高估值的运营切换可期;3、上半年业绩受疫情影响归母净利润下滑30%,我们认为下半年行业景气度高,业绩改善值得期待。

    公用事业

    火电龙头,上半年归母净利同比增速50%,受益煤价下行,预计2020年净利润增速374%,中长期看好公司向新能源转型。公司承诺分红(2018-2020)70%,股息率优势显著。

    公用事业

    20H1燃料成本下降带动归母净利增44%,我们认为下半年盈利有望持续改善。我们认为随着煤价企稳以及新增装机放缓,公司现金流将持续好转,分红能力有望稳定提升。

    传媒

    (1)芒果TV是国内领先的互联网视频平台,近年来,公司坚持“精品自制+芒果独播+优质精选”的独特内容策略,不断夯实“青春、都市、女性”的平台用户定位,构建多元化粉丝运营体系。(2)公司依托强大的创意内容生产制作能力,加大影视制作、综艺节目、艺人经纪、音乐版权、游戏互动、消费金融、电视购物、短视频等在内的全产业链布局,不断探索产业融合,我们认为公司强大的内容创意能力可以给音乐、短视频、游戏等不同业态提供丰富的数据和内容资源,更有利于打造内容壁垒和生态护城河,从中长期角度看,芒果矩阵化发展或带动公司整体价值的重估。

    银行

    资产质量向好,低估值高安全边际。

    银行

    零售业务风控提升,财富管理业务高速增长。

    轻工制造

    (1)传统文具主业稳定增长,通过精品文创提升实现产品结构升级,门店升级实现量的增长,盈利性每年稳定提升。(2)科力普乘风政府央企集中化采购,凭借供应链及专业化服务优势实现高增长,未来随着规模化盈利能力提升。(3)零售大店九木杂物社实现品牌升级,商业模式已趋于成熟,未来将入加速复制阶段,零售有望带来长期品牌及业绩提升。

    建材

    公司是大型建材央企中国建材集团最核心的产业平台和旗舰上市公司。我们认为公司在经历自我革新、合纵连横、水泥长期高景气背景下,成本费用控制、区域市场掌控力、资产负债表等已大幅改善,其竞争力已不可同日而语。

    医药生物

    公司是国产医疗器械龙头,多业务驱动不断增长。公司深耕医疗器械领域,拥有业内最丰富的产品线,三大业务板块为生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。公司多种产品销售额国内排名第一,全球排名前列。海外疫情受益。