新媒股份(300770)：Q3业绩基本符合预期；组建商务运营中心有望推进广告业务开展

　　核心观点：

    　　事件： 新媒股份发布20 财年三季报，20 财年前三季度合计实现营收9.08 亿元，同增24.54%；实现归母净利4.55 亿元，同增64.27%；实现归母扣非净利4.20 亿元，同增56.05%。单季度来看，Q3 单季实现营收3.15 亿元，同增12.10%；实现归母净利1.49 亿元，同增39.98%；实现归母扣非净利1.44 亿元，同增40.85%，环比增长2.66%。

    　　整体业绩情况符合我们预期。

    　　分业务来看，IPTV 基础业务新用户拓展逐渐恢复，我们预估Q3 净增超30 万户，全年继续往净增100 万户的目标努力。增值业务营收规模环比持续增长，暑期影响下Q3 付费率环比Q2 略有增长。Q4 预计增值业务营收将进一步增长。OTT 业务，暑假期间会员付费以及广告收入均表现良好。费用端来看，Q3 单季管理费用1243 万元，环比Q2有所增长。单Q3 销售费用872 万元，销售费用率为2.8%，环比Q2销售活动增加较多。Q3 研发费用为1027 万元，环比Q2 有做增长。

    　　除此之外，公司还公告了组织架构调整，组建商务运营中心以及投资者关系部。其中商务运营中心主要负责基于流量、数据等核心资产开展广告业务，未来将围绕省内外IPTV 平台以及OTT 进一步广告商业变现，我们预计明年开始将会有一定成效。

    　　投资建议。考虑公司业务推进情况，我们略调整公司的盈利预测，预计公司2020-2022 年将分别实现归母净利6.05/7.40/8.65 亿元，EPS分别为2.62/3.20/3.74 元/股。短期基础业务用户拓展放缓带来公司单季度营收增速下滑，但长期来看公司新媒体生态建设推进，商务运营中心建成之后有望打开广告业务，我们给予公司21 年40X PE，对应合理价值128.15 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。IPTV 及OTT 行业监管加严；省外拓展不及预期。