宁德时代(300750):业绩符合预期 看好四季度放量

类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:王冠桥/李子豪 日期:2020-10-30

  核心结论

      事件:公司2020年前三季度实现营业收入315.22亿元,同比-4.06%,归母净利润33.57亿元,同比-3.10%,扣非归母净利润25.67亿,同比-13.40%。

      三季度实现营业收入126.93亿元,同比+0.8%,归母净利润14.20亿元,同比+4.24%。

      业绩符合预期,出货量环比提升。2020年前三季度,中国动力电池装机总量为33.3GWh, 同比下降21%; 宁德时代前三季度电池国内实现装机16.6Gwh,出口约3.5Gwh,此外还有19年未确认收入约2Gwh和车企库存约3.5Gwh,前三季度合计实现出货约25.5Gwh。此外值得注意的是20年Q3公司计提资产减值约4.8亿元。

      宁德时代市占率小幅回升,Q3确认收入约10.5GWh。宁德时代2020年Q3市占率小幅回升,由20年Q2的49.03%小幅提升至20年Q3的50.32%,9月份宁德时代开始出货特斯拉上海工厂,预计未来国内市占率将持续提升。我们按照0.9元/wh(不含税)价格对动力电池出货量推算,预计Q3确定的电池出货量为10.5GWh,其中宁德时代Q3实现出口约1.5GWh。

      利润率小幅下滑,期间费用率下降。公司20Q3毛利率27.78%,环比20Q2下降1.27pct,净利率12.12%,环比下降0.52pct。公司20Q3管理费用率2.72%,环比Q2下降1.33pct,销售费用率4.01%,环比Q2下降0.48pct。

      整体来看公司期间费用率得到一定程度好转。

      投资建议:我们看好公司Q4业绩环比大幅提升,预计公司11月排产将超过6Gwh,随着Q4开始供应特斯拉以及海外需求的快速增长,Q4业绩大幅增长的确定性很高。预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为51/70/85亿元,对应PE分别为107/79/65倍,维持“增持”评级。

      风险提示:产量不及预期,投产进度不及预期