安集科技(688019):Q3毛利率持续攀升 国产CMP抛光液龙头竞争力十足

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:邹兰兰/舒迪 日期:2020-10-30

  事件:公司公布2020 年三季度报告,前三季度实现营收3.09 亿元,同比增长50.39%;实现归母净利润1.14 亿元,同比增长145.49%;扣非后归母净利润0.65 亿元,同比增长103.08%。Q3 季度实现营收1.17 亿元,同比增长53.50%,环比增长23.16%;实现归母净利润0.64 亿元,同比增长274.85%,环比增长146.15%;实现扣非后归母净利润0.16 亿元,同比增长0.93%,环比下降38.46%;

      Q3 毛利率持续攀升,高研发投入保障产品国际竞争力:公司前三季度收入、归母净利润与扣非后归母净利润均同比大幅增加,毛利率高达54.69%,公司作为国产CMP 龙头企业,在市场份额、产品竞争力以及盈利水平各方面均明显改善。在Q3 季度,单季度收入首次破亿元,创历史新高至1.17 亿元,CMP 抛光液产品市场份额进一步提升。Q3 归母净利润同创新高,其中非经常性损益占比较高,Q3 非经常性损益高达0.48 亿元,主要系投资中芯国际股份所致。公司7 月6 日公告称出资1.00 亿元通过聚源芯星参与中芯国际上市配售;截至三季度末,公司新增交易性金融资产1.52 亿元;第三季度公司公允价值变动损益与投资收益合计0.53 亿元。

      研发费用方面,第三季度研发费用率高达19.98%,高研发投入有助于公司提升CMP 抛光液产品竞争力,提高产品国产化率。

      CMP 抛光行业增速高于半导体行业增速,公司依托本土制造平台发力存储与逻辑先进制程:随着集成电路晶圆制造技术升级,CMP 材料种类与应用需求迅猛增加。14 纳米以下逻辑芯片工艺要求的关键 CMP 工艺将达到 20 步以上,使用的抛光液将从 90 纳米的五六种抛光液增加到二十种以上,种类和用量迅速增长;7 纳米及以下逻辑芯片工艺中 CMP 抛光步骤甚至可能达到 30 步,使用的抛光液种类接近三十种。同样地,存储芯片由 2D NAND 向 3D NAND 技术变革,也会使 CMP 抛光步骤数近乎翻倍。随着逻辑芯片先进制程发展以及存储芯片3D 技术变革,CMP抛光液市场规模增速有望超过半导体行业增速。公司作为国产CMP 抛光液龙头企业,依托本土两大存储基地长江存储与长鑫存储、以及本土逻辑代工龙头企业中芯国际,与本土龙头制造基地携手开发先进制程,有望持续受益。

      中美科技摩擦加剧,半导体CMP 抛光液国产化加速推进:中美科技摩擦从华为蔓延至中芯国际,半导体设备与材料自主可控势在必行,公司作为国产半导体CMP 抛光液龙头企业有望获得更加宽广与通畅的导入渠道。

      短期来看,中芯国际进口设备受限可能延缓国内整体半导体产能扩张进度,行业扩容具有不确定性。中长期来看,中美科技摩擦加剧有望加快公司产品的认证与产线导入,长期看好公司半导体CMP 抛光液市场份额提升。

      维持“强烈推荐”评级:我们看好公司抛光液品类覆盖率持续提升,预计公司2020 年-2022 年的归母净利润分别为1.40/1.44/2.12 亿元,EPS 分别为2.63/2.72/4.00 元,对应PE 分别为107X、103X、70X,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:客户突破不及预期;半导体行业扩张不及预期;钨抛光液进展不及预期;中美科技摩擦加剧。