中国平安(601318):单季NBV降幅扩大 期待2021开门红

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/李芳洲 日期:2020-10-30

  【事件】中国平安公布2020 年三季报:1)前三季度归母净利润达1030 亿元,同比-20.5%,三季度单季归母净利润同比+7.7%。2)前三季度归母营运利润达1087 亿元,同比+4.5%,三季度单季归母营运利润同比+12%。3)前三季度归母净资产达7097 亿元,较年初+5.4%,较中期+1.1%。

      受益于投资收益提升,三季度寿险利润恢复正增长。1)前三季度中国平安寿险、产险、银行、资产管理、科技业务的归母净利润同比分别为-25%、-31%、-5%、1%和14%; 2)三季度单季中国平安寿险、产险、银行、资产管理业务、科技业务的归母净利润分别同比增长9%、-34%、6%、88%和-6%。

      寿险:前三季度NBV 同比-27.1%,其中三季度同比-33.5%,降幅较上半年的24.4%有所扩大。1)中国平安前三季度首年保费规模同比-1.7%,NBV margin同比-12.4ppt 降至35.7%,三季度单季NBV margin 为33.2%。2)预计因受代理人清虚影响,三季末中国平安代理人数量为104.8 万人,较年初-10.2%,较中期-8.4%。3)公司目前正积极备战2021 年开门红,我们预计平安“开门红”提前的同时,基本法升级、代理人增员更加积极,2021 年保费增长有望领先同业。

      同时平安寿险改革项目已陆续开展试点,后续将逐步全面推广,有望构建平安寿险长期竞争优势。

      产险综合成本率+2.9ppt 至99.1%。1)前三季度中国平安保证保险综合成本率较上半年有所改善,但预计由于车险市场竞争加剧,整体综合成本率仍较上半年提高1ppt。2)前三季度产险业务归母净利润、营运利润分别同比-31%、-22.4%,三季度单季归母营运净利润同比-34%。3)三季度单季车险保费同比+11%(H1为3.6%)、非车险同比+16%(H1 为26%)、意健险同比+36%(H1 为31%)。4)平安产险持续推动线上化运营,“平安好车主”APP 注册用户较年初增长26.5%。

      投资收益率较上半年显著提升。1)截止三季末,中国平安投资规模达3.54 万亿元,较年初增长10.3%。2)前三季度年化净投资收益率为4.5%,同比-0.4ppt;总投资收益率为5.2%,同比-0.8ppt;二者分别较上半年+0.4ppt、0.8ppt。3)债权计划及理财产品的占比较年初的13.4%下降2.8ppt 至10.6%,整体信用水平较好,尚未出现一单违约。

      风险提示:长端利率趋势性下行;保障型产品增长不及预期。