旗滨集团(601636):主业盈利好转 深加工提升估值

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:丁士涛 日期:2020-10-30

  业绩简评

      公司发布20 年三季报,前三季度实现营收65.55 亿元,同比增长0.35%;归母净利润12.16 亿元,同比增长31.13%;基本EPS 0.46 元。

      点评

      浮法主业-价升成本降,主业盈利好转:三季度玻璃价格高位运行,全国浮法玻璃均价达到1716 元/吨,同比上涨12.55%。受益于玻璃价格上涨,公司Q3 单季营收27.64 亿元,同比增长12.11%,环比增长10.95%。在产品售价提升的同时,纯碱和石油焦等原燃材料价格保持低位,毛利率明显提升。公司Q3 单季毛利率42.61%,同比提高11.54 个百分点,环比提高15.44 个百分点。在上述因素的共同推动下,公司Q3 单季实现归母净利润7.1 亿元,同比增长73.59%,环比增长105.42%。

      深加工玻璃-高端产品布局,成长属性显现:在现有高端产业布局的基础上,公司在9 月公告拟在湖南省资兴市和浙江省绍兴市分别投资建设1 条1200t/d 光伏组件高透基板材料生产线,在10 月公告拟在浙江省绍兴市建设两条25t/d 中性硼硅药用玻璃及制瓶生产线。在浮法玻璃行业产能过剩的背景下,向高端产品领域拓展可以提高未来成长性,提升公司估值水平。

      行业政策-产能置换新规即将出台,约束行业长期供给:10 月,工信部发布关于征求《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》意见的函,要求:“自2013 年以来,连续停产两年及以上的玻璃生产线不能用于置换;用于置换的平板玻璃生产线产能原则上不能拆分,如确有必要,拆分转让不能超过两个项目”,并明确此规定也适用于新建光伏、汽车玻璃等工业玻璃原片。此项规定,体现了政府严肃产能置换、严禁新增产能的决心,将进一步遏制僵尸产能复活,维护行业供给秩序,稳定玻璃价格。

      盈利调整与投资建议

      我们上调20-22 年公司浮法玻璃售价至74/74/73 元/重箱,同步上调20-22年归母净利润至18.78 /20.90 /21.64 亿元(较上次预测上调18/6/6%),预计未来三年EPS 0.7 /0.78/0.81 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      房地产行业下行、玻璃价格下跌、原材料成本上涨、电子玻璃和硼硅玻璃失败风险、海外疫情反复。