新宝股份(002705)：营收增长超预期 盈利能力持续提升

　　业绩总结：2020年前三季度公司实现营收91.2 亿元，同比增长33.5%；实现归母净利润9.1 亿元，同比增长75.4%；实现扣非净利润8.4 亿元，同比增长48.2%。单季度来看，Q3 公司实现营收40.7 亿元，同比增长46.2％；归母净利润4.8 亿元，同比增长72.1%；扣非后归母净利润4 亿，同比增长25.3%。

    　　非经常性损益主要为2020 年前三季度内远期外汇合约投资收益5393.3 万元，上年同期为损失3974.6 万元；结构性存款投资收益及公允价值变动收益2008.3万元，上年同期公允价值变动损失1815 万元。

    　　内外销齐发力，营收保持高增长。公司Q3 营收增长超过40%，我们认为这是内外销共同发力结果。受疫情影响，国内外均出现厨房小家电需求刚性增强的现象。分区域看，公司上半年内销高速增长的同时，海外订单增长提速。海外“黑五”，圣诞等促销大季集中在Q4，因此我们猜测公司Q3 海外订单增长良好。

    　　营收结构优化，盈利能力持续提升。报告期内，公司毛利率26%，同比+2.9pp。

    　　主要由于公司毛利率较高的自主品牌业务占比大幅提升，产品结构优化。2020年前三季度公司销售费用率为5.1%，同比增长0.3pp；管理费用率为7.5%，同比变下降1.3pp；财务费用率为1%，同比提升1.6pp，主要由于人民币升值造成的汇兑损失，公司2020 年前三季度财务费用项目下的汇兑损失较2019 年同期增加约1.3 万元，远期外汇交割产生的投资收益及公允价值变动收益较2019年同期增加约6000 万元，两方面合计损失较2019 年同期增长6900 万元。报告期内公司净利率10.3%，同比+2.7pp。

    　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.38 元、1.65 元、1.89元，未来三年归母净利润将保持30.1%的复合增长率，维持“买入”评级。

    　　风险提示：人民币汇率或大幅波动、新品牌拓展不及预期、原材料价格上涨。