中铁工业(600528):毛利率环比改善 单季新签订单增长54%

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣/吴丹/时文博/陈铭 日期:2020-10-30

  中铁工业发布2020年三季报,收入180亿元,同比增长18.68%;归母净利14亿元,同比增长10.77%,前三季度新签订单合计310亿元,同比增长35%。

      1、单季毛利率环比改善新签订单增长54%

      前三季度中铁实现营业收入180亿元,同比增长18.68%,综合毛利率17.6%同比下降2.86个百分点。Q3单季收入68亿同比增长19.6%,毛利率18.7%环比提升2.14个百分点。上半年因为进口部件涨价、Q1生产不饱和固定成本较高拖累毛利率,三季度随着产能利用率提高,毛利率已经有明显改善。

      Q3单季新签订单为12.5亿增长54%,其中道岔增长高达85%,盾构机增长67%,施工机械增长85%。前3季度新签订单合计310亿元,同比增长35%。其中1)专用工程机械装备106.79亿元增长49.7%;隧道施工装备95.92亿增长49.36%;工程施工机械10.87亿元增长52.78%,2)交通运输装备192.6亿增长25.25%;道岔业务57.51亿元增长33.8%;钢结构135.09亿元增长21.94%2、疫情期间费用得到有效控制但成本上升毛利下降拖累净利前三季度归母净利14亿元,同比增长10.77%,单季归母净利5.11亿同比增长26%盈利能力有所修复,主要系毛利率改善贡献。期间费用得到有效控制。1)管理费用6.6亿同比增长3.8%;2)销售费用3.22亿同比下降11.4%;3)研发费用7.5亿同比增长2.7%;4)财务费用收入340万,去年同期为费用2110万,主要租赁负债利息费用减少。目前在手货币资金46亿增长18%,存货141亿元,合同负债62亿元,反映在手订单充足。经营活动现金流出7.95亿,比中报的净流出15.3亿已有明显改善。

      3、受益于基建发力新签订单持续增长

      公司为盾构机、道岔、桥梁钢结构龙头企业,高端产品盾构机明显直接受益于地铁建设重启及加快,同时川藏铁路建设明显加快,水利水电项目又有新突破。三季度疫情影响已经明显消除逐步进入正常生产,预计全年净利18.54亿,对应目前估值11倍。在手订单保障未来业绩,水灾等重建项目提供新增量,业绩有望加速,估值便宜,强烈推荐。

      14、风险提示:核心部件涨价;中美摩擦加剧