西部矿业(601168)：三季度单季度业绩增长117% 玉龙矿二期近期投产

　　公司发布2020三季报。

    　　公司发布2020年三季报，前三季度营业收入211亿元，下滑5%；归母净利8.33亿元，同比+2.7%。2020Q3单季度收入77.亿元，同比+5.9%，实现归母净利4.87亿元，同比大增117.4%，环比增长76.5%，Q3单季度扣非归母净利润4.78亿元，同比148%。

    　　毛利率15.29%，环比提升1.9PCT。净利率7.79%，环比提升2.2PCT。

    　　商品价格上涨是业绩改善的主因。2020Q3国内锅、锌、铅现货价格分别为51479元/吨、19101元/吨、15639元/吨，环比上涨17%、16%、9%。公司钢铅锌铁矿石产量较高，盈利对价格的教感性较强。另外公司的钢冶炼业务产能利用率提升，扭亏为盈，对公司盈利贡献也较大。公司对商品价格的精准分析，销售节奏调整，对公司盈利也产生一定正面影响。

    　　玉龙钢矿马上投产。玉龙钢矿一期有230万吨/年矿石处理能力，二期建设完成后有1989万吨/年矿石处理能力，预计今年11月份正式投产，达产后预计年产细精矿10万吨，钿5800吨。因成本较低，预计可继续大幅改善公司的盈利状况。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2020-2022年实现净利润10.25、14.39和18.01亿元，对应市盈率21.4、15.2和12.2倍。预计2022年玉龙钢矿满产之后，公司盈利仍有较大提升空间。维持“强烈推荐-A”评级。口风险提示：钢价下跌、铅锌价格大幅下跌、矿山投产不及预期等