立讯精密(002475)公司季报点评：预计全年净利润增速超50% 各项业务进展

投资要点：

    事件。立讯精密发布2020 年三季报。2020 年前三季度，公司实现营收595.28亿元，同比增长57.33%；实现归母净利润46.80 亿元，同比增长62.06%。

    2020 年第三季度，公司实现营收230.76 亿元，同比增长40.75%；实现归母净利润21.42 亿元，同比增长54.54%。

    各项业务进展顺利。2020 年前三季度，公司可穿戴业务进展顺利，产品品质、良效率表现优异；精密系统封装工艺持续高水平发挥，产品出货情况如预期顺利进展；高速传输、电源等产品技术能力和优势得到持续巩固；汽车电子零组件产品线稳步发展。在精进和优化现有产品同时，公司持续关注和布局消费电子新产品、新业务，努力为实现公司长期可持续发展夯实基础。

    新产品量产及境外产能扩大，导致存货大幅增加。基于公司新产品量产及境外产能扩大等因素，公司存货相较正常目标水平出现一定增长，其中新品料件备料增加约27 亿元，新品成品备库存增加约24 亿元，境外产能扩大增加库存约17 亿元。根据公司销售计划，上述目标水平以外的新品料件备料及成品库存预计将于2020 年10-11 月完成销售，而因境外产能扩大所增加的库存预计将于2020 年第四季度随着生产运营的不断成熟逐渐优化降低，回归正常目标水平。

    2020 年净利润高增长。根据公司三季报批露，公司预测2020 年净利润区间为70.71-73.06 亿元，同比增长区间为50.00%-55.00%。在核心管理层全面的前瞻规划及全体员工高效的执行力下，公司消费电子、通信及汽车等各项业务进展顺利，预计2020 年将持续实现高速成长。

    加强海外布局。公司全资子公司立讯精密有限或联滔电子拟以不超过9200万美元现金增资印度立讯，资金来源为投资主体自有资金或自筹资金。本次增资完成后，印度立讯仍系立讯精密全资孙公司。本次增资旨在提升印度立讯的运营能力和产能，以满足日益增长的市场需求；有利于公司降低国际贸易形势变化风险，完善全球战略布局，保持公司优异的成长性，实现股东价值的最大化。

    盈利预测和投资建议。我们预计立讯精密2020 年至2022 年EPS 分别为1.02、1.36、1.79 元。结合可比公司估值情况，给予立讯精密2020 年62-65倍PE 估值，对应合理价值区间为63.24-66.30 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。新能源汽车市场发展进程缓慢或不及预期的风险；5G 建设进度变缓或政策变化带来的风险；受全球宏观经济下行的影响，消费电子市场需求不及预期。