新媒股份(300770):三季报业绩符合预期 大屏业务稳健增长 经营效率维持高水平

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:林起贤/袁伟嘉 日期:2020-10-30

  事件:

      新媒股份发布2020 年三季报,1-9 月实现营业收入9.08 亿元,同比增长24.54%;实现归母净利润4.55 亿元,同比增长64.27%。其中3Q20 实现归母净利润1.49 亿元,同比增长40.0%,符合申万宏源预期。

      投资要点:

      IPTV 用户数稳健提升,增值业务驱动力增强。根据工信部数据,截止2020 年9 月末,全国IPTV 总用户数达3.10 亿,Q1-Q3 IPTV 用户数净增量分别为534 万、451 万和625万,Q3 IPTV 增长显著改善。同时公司不断加强会员体系建设,Q2 上线的超级会员,融合影视、少儿、体育等多元内容,在三季度继续推动用户付费意愿提升和ARPU 增长,增值业务逐步成为增长的重要驱动力。

      OTT 云视听极光月活度环比改善,云视听小电视与云视听快TV 增长迅猛。根据勾正数据,7-8 月全国智能电视日均活跃率回升至49%(环比增长1pct),暑期对家庭大屏娱乐的需求显现。公司OTT 端云视听系列产品中,云视听·极光Q3 平均日活预计超过3000 万稳居第一,且相比Q2 的2822 万显著回暖;云视听小电视延续高增长趋势,预计日活环比增长35%以上。与快手合作的云视听快TV 在8 月首次跻身OTT 媒体使用排行榜TOP10。

      公司云视听系列产品在TOP10 中获取4 席,引领头部阵营。

      期间费用保持低位, Q3 应付账款消化。1)费用方面,Q3 随着推广加大,销售费用环比增加,但相比去年同期仍在低位;由于薪酬结构调整,管理+研发费用率同比下降。2)现金流方面,公司上半年经营现金流净额同比大幅增长251%,主要由于应付账期延后,Q3应付合理消化,单季度现金支付较多。

      OTT 加快拓展节奏,增资触电传媒加强大小屏协同。公司在OTT 领域向直播、音乐、短视频等多元领域延伸,除年初与虎牙合作的云视听虎电竞外,公司于6 月下旬与快手合作推出云视听快TV,丰富OTT 垂类内容矩阵。公司今年4 月启动对触电传媒的投资,并于8 月完成增资。与触电传媒合作的不断深化,有望在移动端与新媒股份IPTV/OTT 等大屏端业务形成协同效应,进一步实现新媒体业务大小屏双轮驱动。

      调整盈利预测,维持“买入”评级。考虑经营效率提升以及IPTV 基础用户增长波动,我们调整20-22 年营收预测至12.31/15.92/20.14 亿元(原预测分别为12.97/16.24/19.75亿元),调整20-22 年归母净利润预测至6.02/7.43/9.41 亿元(原预测为5.87/7.54/9.49亿元),对应20-22 年PE 为33/26/21X,维持“买入”评级。

      风险提示:政策监管变化风险;合作方分成比例调整;版权投入效果不及预期。