图南股份(300855):营收净利持续增长 行业高景气度推动利润释放

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王超/岑晓翔/杨雨南 日期:2020-10-30

  事件:公司发布2020年三季报,报告期内,公司Q1-Q3实现营业收入4.09亿元,同比增长16.08%,其中Q3实现营收1.53亿元,同比增长14.53%;Q1-Q3归母净利润0.78亿元,同比增长6.49%,Q3归母净利润0.38亿元,同比增长22.38%;稀释EPS 0.48,同比下降2.04%。

      主营业务持续增长,营收净利维持成长态势。报告期内,公司Q1-Q3实现营业收入4.09亿元,同比增长16.08%,其中Q3实现营收1.53亿元,同比增长14.53%;Q1-Q3归母净利润0.78亿元,同比增长6.49%,Q3归母净利润0.38亿元,同比增长22.38%;Q1-Q3扣非净利润7.26亿元,同比增长10.45%,Q3扣非净利润3.56亿元,同比增长22.55%;营收净利整体维持成长态势。

      应收预付大幅上升,反映行业高景气度。公司应收票据为0.59亿元,比上年期末增加44.05%,主要系本期销售增加所致;应收账款0.74亿元,比上年期末增加169.17%,主要系销售规模扩大所致,且销售产品时间本期与上期不一致,本期部分产品销售尚未到约定的收款期所致;预付款项0.06亿元,比上年期末增加55.91%,主要系销售规模扩大,公司相应加大存货采购量所致。考虑到行业“以销定产”特性,应收预付大幅上升反应行业高景气度。

      公司拥有我国部分核心牌号,两机增量带动公司长期成长。公司主要高温合金牌号为GH4080A、GH4169、GH2132、GH3625等,主要铸造高温合金牌号为K4648、K424、K4169、K403等,其中GH4169高温合金是我国自主研制的最典型的高温合金,合金用量占我国变形高温合金总用量一半左右;K4169合金是我国用于制备整体构件的等轴晶高温合金,目前已广泛应用到航空发动机整体铸造机匣上。考虑到公司拥有我国部分核心牌号,预计未来公司将核心受益于我国两机市场增长。

      盈利预测:预计公司2020/2021/2022年净利润为1.32/1.96/2.86亿元,对应估值69.8/46.9/32.2倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:产品订单低于预期,估值相对较高。