共进股份(603118)：营收增速回暖 盈利水平稳定提升

投资要点

    公司发布三季报，2020 年前三季度实现营收62.4 亿元，同比上升3.3%；归母净利润为3 亿元，同比上升12.4%；扣非归母净利润为2.5亿元，同比上升0.6%。

    营收增速回暖，净利润稳步增长。由于国外网络建设需求因疫情原因而增长，同时公司面对疫情反应迅速表现良好为公司争取了大量海外订单，公司营收同比转正，净利润稳步增长。公司Q3 单季实现营收23.5 亿元，同比上升17.3%；单季度归母净利润为1.2 亿元，同比上升25.1%,单季度扣非净利润为1 亿元，同比上升19.2%。

    净利率显著提升，费用控制成效显著。公司第三年季度毛利率为14.73%，同比下降0.88pct；净利率为4.8%，同比上升0.5pct；费用方面，2020 年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.8%/2.8%/0.5%/4.1% ， YOY 分别为-0.5pct/-0.3pct/+0.8pct/-1.1pct；综合来看，公司期间费用率为9.2%（去年同期10.2%），费用控制成效显著。

    海外网络建设需求旺盛，Wi-Fi6 技术推动产品升级。受新冠疫情影响，居家使用网络的时间延长，对网络速度及稳定性的要求大幅提高，公司 Wi-Fi 无线路由器销售比上年同期销量增长。同时，根据IDC 预计，2020 年Wi-Fi 6 将在无线市场中大放异彩，仅在中国市场的规模就将接近2 亿美元；到2023 年，Wi-Fi 6 市场规模将达到11.15 亿美元，年复合增长率超过40%。公司在 Wi-Fi 6 技术应用方面布局较早，行业领先，有望在Wi-Fi 6 爆发期抓住市场机遇。

    定增加码5G 移动通信与物联网产品获批，为公司未来利润增长提供新的增长点。2020 年9 月9 日，公司发布《共进股份关于收到中国证监会核准非公开发行股票批文的公告》，公司将募集17.65 亿元，用于“新一代家庭无线终端研发及产业化建设项目”、“5G 小基站研发及产业化建设项目”、“5G 通信模块研发及产业化建设项目”和“补充流动资金项目”。公司将以丰富的供应链物料管理、通信终端制造代工的经验，配合成熟的生产线应用到自身新产品中，开发多元化4G、5G 及智能模组产品。目前，公司小基站与通信模组产品已经量产，未来有望为公司提供新的增长点。

    【投资建议】

    公司作为国内宽带通讯终端生产龙头企业，着力进行多元化发展，凭借通信终端技术迭代产品升级、EMS 成功导入加速突破、移动通信专注产品长足发展、供应链风险防控升级、持续进行管理体制改革等措施进行市场业务的拓展和产业链的延伸，随着千兆网络的推广与5G 时代互通互联的数据增量，受益于Wi-Fi 6 的更新换代与光模块高景气度，业绩有望持续增长。同时，随着5G 小基站的放量与新进入通信模组行业的起步，未来有望开启新的利润增长点。预计公司2020-2022 年营业收入为85.69/95.68/107.44 亿元，归母净利润为3.71/4.51/5.38 亿元，EPS 分别为0.48/0.58/0.69，对应PE 分别为25/20/17 倍，我们谨慎看好公司未来表现，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    创新转型发展的风险；

    原材料价格波动的风险；

    汇率波动的风险；

    并购交易形成的商誉及可能存在的减值风险；

    千兆宽带与 5G 建设发展不及预期；

    海外大客户订单不及预期的风险。