华阳集团(002906):经营情况同比改善 新产品放量值得期待

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:杜威 日期:2020-10-30

投资要点:

    公司发布2020 年三季报。2020Q1-3 公司实现营收21.19 亿元,同比-13.06%,归母净利润0.89 亿元,同比+32.83%,扣非归母净利润0.61 亿元,同比+91.42%;毛利率23.23%,同比+1.46pct,净利率4.22%,同比+1.46pct。

    2020Q3 经营情况同比改善。分单季度看,2020Q3 公司营收同比+11.56%,归母净利润同比+34.56%,扣非归母净利润同比+93.98%;毛利率同比+0.50pct、环比-0.98pct,净利率同比+0.71pct、环比-0.72pct;期间费用率同比-0.82pct、环比-1.49pct。三季度公司整体经营情况同比改善,我们判断主要受益于下游整车客户长城汽车、长安汽车等销量同比增长拉动。

    新产品放量值得期待,HUD 放量有望贡献新增长点。公司配套东风日产、长城的HUD 产品6 月以后陆续量产,订单增速明显,公司自主研发的AR-HUD方案已获得客户定点项目。我们判断,随着公司HUD 产品逐渐量产爬坡,有望为公司营收贡献新增量;公司AR-HUD已完成软件算法的开发和导航信息、ADAS 信息、DMS 信息的接入开发,AR-HUD 方案定点体现了公司的产品技术实力,有望在未来HUD 产品技术演进道路上占据领先优势。

    深度合作华为,打造智慧出行新体验。公司基于软硬解耦的华阳开放平台AAOP,在车机上搭载HUAWEI HiCar 后,通过新的手机互联映射方案实现无感连接、深度互联, 如通过手机端远程遥控车辆,还可通过车机系统控制电视、空调、音箱等智能家居设备,让用户感受“人-车-家”无缝流转的全场景体验。2020 北京国际汽车展览会期间,ADAYO 华阳与上海海思联合发布AVM 全视角智能泊车方案。在行车和泊车时,通过智慧视觉辅助,无死角监控,有效检测障碍物并及时主动预警,消除驾驶员视野盲区,提升驾乘安全性。

    盈利预测与投资建议。我们认为,公司汽车电子业务将充分受益车机大屏化、多屏化趋势,同时公司HUD 产品迎来放量期,单车价值量和产品毛利率进入上升周期;公司精密压铸业务营收稳健增长,预计有望受益于汽车电动化、轻量化大趋势。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.22/2.18/3.03 亿元,EPS 分别为 0.26/0.46/0.64 元,BPS 分别为7.61/8.07/8.71 元。参考可比公司估值水平同时考虑到公司非汽车电子业务相对较低的成长性,给予其2020 年2.8-3.2 倍PB,对应合理价值区间21.31-24.35 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。上游汽车行业增速放缓或下滑的风险;光盘业务市场萎缩的风险;电子产品价格下降的风险;汇率波动的风险;疫情对行业负面影响超预期。