当升科技(300073):20年Q3收入、归母净利润高增

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张一弛/曾彪/徐柏乔 日期:2020-10-30

投资要点:

    20 年Q3 收入、归母净利润高增。10 月29 日,当升科技发布20 年3 季报,20 年1-3 季度公司营业收入20.28 亿元,同比增长10.21%;归母净利润2.65亿元,同比增长20.45%;扣非后的归母净利润2.27 亿元,同比增长15.70%。

    20 年1-3 季度公司经营活动产生的现金流4.93 亿元,同比增长218.22%。

    其中3 季度单季度收入9.38 亿元,同比增长87.4%,环比增长39.0%;单季度归母净利润1.19 亿元,同比增长72.8%,环比增长4.7%。

    毛利率环比基本持平,费用率有所下降。3 季度公司毛利率20.2%,同比下滑0.5 个百分点,环比提升0.1 个百分点;销售费用率1.1%,同比下滑0.2个百分点,环比下滑0.5 个百分点;管理费用率1.2%,同比下滑0.7 个百分点,环比下滑2.2 个百分点。

    美元贬值,汇兑损失增加。20 年1-3 季度公司财务费用同比增加1612.70 万元,增长442.79%,主要是汇兑损失增加2390.76 万元。针对美元汇率大幅波动对公司美元资产敞口带来的风险,公司购买远期结售汇产品提前锁定汇率,公司将其划分为交易性金融资产或负债,并按公允价值进行计量,公允价值的变动计入当期损益,交割时的损益在交割时点确认投资收益。公司前三季度远期结售汇公允价值变动收益2486.10 万元,因所锁产品均未到期,公司3 季度暂未确认交割收益。我们认为如果不考虑汇兑损失带来的影响,公司3 季度经营性净利润同环比将实现较好增长。

    高镍 NCM811 正极材料开发取得较大进展。公司锂离子电池材料业务包括多元材料、钴酸锂等正极材料以及多元前驱体等材料;其中车用动力高镍多元材料国内率先量产,目前已大批量应用于国内外高端电动汽车。上半年公司成功为第二代高镍NCM811 产品配套研发了具有特殊晶体结构的前驱体,使得高镍NCM811 产品的比容量和循环性能、高温存储稳定性更加优异。同时,公司第三代高镍NCM811 产品研发工作再次取得重大突破,相较于前代NCM811 产品,此款正极材料具有高容量、高密度、高稳定性等性能优势。

    投资策略与评级。当升科技为国内三元动力电池正极材料龙头企业,受益于新能源汽车的快速发展,公司正极材料业务显著受益。我们预计公司20-22年EPS 分别为0.77 元、1.06 元、1.30 元,根据可比公司估值,按照21 年45 倍-50 倍PE,对应合理价值区间47.70 元-53.00 元,给予“优于大市”

    评级。

    风险提示:新能源汽车政策转变,市场推广不及预期。