新华保险(601336):3季度惠加保推动有效 投资保持良好

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陆韵婷/戴志锋 日期:2020-10-30

  事件:新华保险公布2020 年3 季报,前三季度总保费同比增长24.5%至1343.5 亿元,归母净利润降幅较中报的-22%收窄至-14.6%,归母净资产较年初增加11.1%至938 亿元,同时其3 季度主动调整重疾恶化因子,结合准备金折现率的自然下降,新华在3 季度多计提51.2 亿准备金(见公司同天披露的会计估计变更的公告),延续了公司一贯的谨慎精算态度;

      3 季度负债端表现较好,我们预计惠加保对其价值贡献较大1、 新华前3 季度10 年期以上新单销售规模为78.4 亿元,降幅由中报的-17.2%收窄至9 月末的-11.8%,推测出单季度10 年期新单规模与去年打平;2、 我们判断新华3 季度价值表现较好,主要源于公司在7,8 月份推动的特定疾病险“惠加保”销售情况较为理想,惠加保目标客户明确(针对老客户加保),产品有吸引力(保障男女和少儿各10 种高发重疾),价格亲民(件均1000 余元),推动力度大(7,8 月全力推动),价值率较高(预计为80%,高于去年同期的多倍保);

      3、 我们看好公司受益于今年的代理人红利(2019H2 大幅增员)和产品红利(增加储蓄险的供给),全年新业务价值降幅有望收窄至-5%以内;4、 我们预计公司2021 年开门红进度和去年一致,即在12 月1 日开始销售,12/22 日首爆,虽然进度慢于其他同业,但由于其2020 年主打的开门红产品“惠添福”价值率仅为个位数,而该款产品由于较高的预定利率(4.025%)已经不再销售,我们预计明年开门红产品的价值率有望提高,我们对其明年一季度Nbv 增长有信心;

      投资收益表现出色,3 季度收缩投资规模

      1、 公司前3 季度总投资收益率达到5.6%,较中报提升50Bp,考虑26.7 亿元的其他综合投资收益,其前三季度实际投资收益率约为6.47%,表现较好;

      2、 公司在3 季度末收缩了投资规模,总投资资产较中报的9003 亿元下降11.8 亿元至8991 亿元;

      投资建议:三季报披露内容较为有限(主要是新单规模和投资数据),但由于推动的主力产品的价值率高于去年同期产品,我们对其全年和明年一季度的nbv 表现有信心。当前股价对应20 年pev 为0.89 倍,维持买入评级;

      风险提示:新业务价值率持续承压,代理人留存情况恶化,长端利率大幅向下,权益市场大幅波动