航天电器(002025)：订单饱满增长提速 扩充产能成长可期

　　事件：公司发布2020 年三季度报告。2020 年1-9 月，公司实现营收30.02 亿元 （+19.51%），归母净利润3.07 亿元（+3.67%），扣非后归母净利2.84 亿元（+1.10%）。

    　　军品订单饱满驱动业绩增长提速，20Q3 单季营收+26%、净利+12%。

    　　单季度看，20Q3 公司实现营收11.24 亿元（+25.90%）、超越20Q2 再次创下单季度收入新高，实现归母净利1.23 亿元（+12.01%），扣非后归母净利1.16 亿元（+8.36%），较20H1 中报时的增长均有明显提速趋势。主要系公司持续加大新市场、新领域开发力度，航天、航空、电子、兵器、通讯等领域产品订单增长，持续驱动公司业绩快速增长。

    　　毛利率受多方因素影响持续承压，内部不断挖潜降低期间费率。1）公司20Q1/ Q2/ Q3 的综合毛利率分别为40.94%/ 29.90/ 32.97%，呈现出与往年类似的季度间波动特点，预计主要是毛利率差异较大的军、民品集中交付节奏不一，导致不同时点所确认的收入结构差异较大。此外，主要产品生产所需的贵金属、特种化工材料供货价格持续上涨，疫情防控物资支出、供应链保障及物流费用增加等，预计也对公司毛利率承压造成一定影响。2）20Q1-3 期间费用率17.78%（-1.41 pct），其中管理费率下降1.84 pct 是主要贡献，销售费率下降0.03 pct，财务费率增加0.40 pct。

    　　持续加大投入多地扩充产能，加速为未来的景气成长做好准备。截至20Q3，公司的在建工程余额为0.17 亿元（+60.87%），主要系公司及子公司广东华旃技术改造项目尚未验收结转所致；此外，公司于7 月1 日公告，拟申请国家专项拨款申报实施电磁继电器生产线条件建设项目，该项目位于公司贵阳厂区，建设内容包括新增设计软件、注塑设备等工艺设备73 台（套），预计项目总投资额6700 万元，用于满足国家重点工程配套研制生产条件。

    　　风险提示：军民品下游市场需求不及预期；原材料采购价格波动。