金石资源(603505)2020年三季报点评：Q3利润率创新高 依然看好公司长期价值

　　一、事件概述

    　　10 月28 日，公司发布2020 年三季度报告，公司2020 年前三季度实现营业收入5.59 亿元，同比增长2.86%，实现归母净利润1.68 亿元，同比增长1.11%。其中2020Q3 实现营业收入2.35 亿元，环比增长15.99%，实现归母净利润0.77 亿元，环比增长37.51%。

    　　二、分析与判断

    　　Q3 单季度业绩表现亮眼，利润率创历史新高2020 年前三季度公司实现归母净利润1.68 亿元，同比增长2.86%，其中Q3 实现归母净利润0.77 亿元，环比增长37.51%，业绩持续提升的主要原因是子公司紫晶矿业等逐步恢复正常开工，萤石产销量有所增加，此外公司近期股权激励业绩考核方案的调整也进一步调动员工的积极性。Q3 单季度公司实现毛利率62.99%，同比+1.46pct，环比+10.53pct，实现净利率33.98%，同比+3.94pct，环比+4.89pct。

    　　萤石价格短期承压，长期来看中枢价格有望上行据百川盈孚数据，2020 年前三季度萤石97 湿粉市场均价2703 元/吨，同比-7.05%，其中Q3 市场均价2577 元/吨，环比+1.42%，价格环比有所抬升。目前环保形势依然严峻，萤石行业持续整合，公司作为萤石行业绝对龙头，生产能力业内领先，规模优势显著，兰溪金昌等新建项目的产能逐步释放，还将助力公司持续增长。

    　　积极布局含氟新材料，有望成为新的利润增长点据Research And Markets 数据，2020 年全球萤石市场预计为580 万吨，预计2020-2025年CAGR 超过5%，带动萤石市场增长的主要原因之一是从萤石中提取化学物质的需求不断增长。目前萤石下游主要是氢氟酸和制冷剂，而随着新能源、新材料等战略性新兴产业的异军突起，这些领域使用的含氟新材料有望成为氟化学工业的新支柱。公司积极布局含氟新材料，其有望成为公司未来新的业绩增长点。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2020-2022 年每股收益分别为1.13、1.39 和1.54 元，对应PE 分别为20、16和15 倍。参考CS 氟化工板块当前平均68 倍PE 水平，考虑公司产品需求空间广阔，依然看好公司长期价值，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　开工率不及预期；产品价格波动风险；安全事故风险。