伟星新材(002372)2020三季报点评：C端Q3恢复超预期 全屋伟星系引领新成长

　　公司发布2020 年三季报，报告期内实现营收和归母净利分别为32.21 亿和7.34 亿，分别同比增长3.22%和6.04%，前三季公司实现每股收益0.45 元。

    　　精装影响边际减弱和C 端需求在Q3 集中释放是业绩超预期的主因。2019 年下半年开始，精装对公司核心市场华东地区的边际影响开始减弱，公司营收在2019Q4 已出现环比改善，但2020 年初的疫情打乱了这一节奏，疫情防控对C 端销售产生了较大影响，直至2020 年6 月仍有部分地区的小区未放开入户装修，2020 年7 月起，随着疫情防控在国内常态化开展，线下零售及家装渠道加快开放，上半年被压抑的零售需求在7-9 月迎来集中释放，叠加双轮驱动下建筑和市政工程业务的快速增长，公司Q3 营收和归母净利增速分别高达39.54%和51.76%，继2020Q2 业绩增速实现环比改善后，单季业绩环比修复的斜率更加陡峭。

    　　零售与工程双轮驱动下经营质量仍高，稳健经营思路清晰。2020Q3 公司不仅实现营收和归母净利的高速增长，同时继续保持着较高的盈利水平，毛利水平虽受原材料贸易业务拖累同比有所下降，但净利率同比仍上升2.17 个百分点至26.72%，前三季度公司收现比维持在110%以上的高位，经营活动净现金流同比增长21.80%，快于营收增速。疫情之下伟星新材作为传统C 端优秀公司虽阶段性承压较大，但依然坚持稳健经营注重经营质量的发展战略，最终在Q3 实现业绩与经营质量的双重向好。

    　　品类扩张以隐形工程为着力点，全屋伟星系提升客单价引领新成长。公司品类扩张方向包括咖乐防水、净水器等产品，与管道产品结合在一起，致力于成为家居隐形工程的产品提供商和服务商，隐形工程全屋伟星系的推进有利于公司利用既有渠道优势，提升客单价，我们看好此块业务引领公司新成长。

    　　盈利预测与投资评级：预计公司2020 到2022 年的营业收入为49.05 亿元、54.99 亿元和60.56 亿元，归属于母公司的净利润为10.32 亿元、11.05 亿元和12.49 亿元，对应的EPS 分别为0.66、0.70 和0.79 元，对应的动态PE分别为28 倍、26 倍和23 倍，维持公司为“强烈推荐”的投资评级。

    　　风险提示：地产和基建增速不及预期。