中国建筑(601668):业绩如期稳健提升 基建订单增速较快

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:龙天光 日期:2020-10-29

  1. 投资事件

      公司发布2020 年三季报。2020 前三季度公司实现营业收入1.076万亿元,同比增长10.53%;实现归母净利润311.37 亿元,同比增长3.86%;实现扣非净利润297.06 亿元,同比增长5.7%。

      2. 分析判断

      业绩符合预期,Q3 单季营收同比增长较快。1)营收方面:

      2020Q1-3 公司实现营业收入1.076 万亿元,同比增长10.53%。其中Q3 单季度营业收入3479.18 亿元,同比增长20.73%。2)净利润方面:2020Q1-3 公司实现归母净利润311.37 亿元,同比增长3.86%;实现扣非归母净利润297.06 亿元,同比增长5.7%。其中Q3 单季度归母净利润112.97 亿元,同比增长16.8%。3)毛/净利率方面:

      2020Q1-3 公司毛利率10.54%,同比提高0.11pct;净利率4.37%,同比降低0.15pct。4)费用率方面:2020Q1-3 公司期间费用率4.24%,同比提高0.65pct。其中,销售费用率为0.3%,同比持平;管理费用率为3.15%,同比提高0.64pct;财务费用率为0.8%,同比提高0.02pct。

      5)资产负债方面:2020Q1-3 应收账款及票据1968.51 亿元,同比增长13.55%;应付票据及应付账款5130.21 亿元,同比增长12.53%;资产负债率为75.09%,同比降低0.93pct。6)现金流方面:公司经营性现金流为-884.13 亿元,同比收窄182.62 亿元。

      新签合同稳健增长,基建表现较好。1)公司新签合同总额22,286亿元,同比增长9.3%。其中,房建业务新签合同额15,485 亿元,同比增长7.7%。基础设施业务新签合同额3,926 亿元,同比增长22.0%。

      房地产业务实现合约销售额2,776 亿元,同比增长2.8%;合约销售面积1,477 万平米,同比降低5.8%。报告期内,新购置土地储备约1,585 万平米,期末拥有土地储备约12,601 万平米。勘察设计业务新签合同额 98 亿元,同比增长14.7%;境外业务新签合同额1,203 亿元,同比增长10.5%。报告期内,装配式建筑领域核心技术持续增强,公司通过科研探索与工程应用,牵头研发新型高效“干式”装配技术,形成预制预应力快速装配混凝土框架体系(PPEFF 体系)。公司高质量建成以武汉火神山、雷神山医院为代表的百余所应急医院,为全国抗疫大局提供了有力支撑。

      3. 财务简析

      公司近年营业收入总体稳健增长,净利润增速略有放缓。2020 前三季度公司实现营业收入1.076 万亿元,同比增长10.53%;实现归母净利润311.37 亿元,同比增长3.86%。

      公司2020Q3 单季度营收与归母净利润增速延续回升。2020Q3 单季度公司实现营收3479.18 亿元,同比增长20.73%;实现归母净利润112.97 亿元,同比增长16.8%。

      2014-2019 年公司期间费用率略有增长,2020 前三季度费用率4.24%,同比提高0.65pct。

      公司毛利率/净利率近年总体稳定。

      4. 投资建议

      预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.08/1.20/1.33 元/股,当前股价对应动态市盈率分别为4.76/4.28/3.87 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:固定资产投资下滑的风险;应收账款回收不及预期的风险。