许继电气(000400):业绩为预告中枢 全年高增可期

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:弓永峰/林劼/华夏 日期:2020-10-29

  公司公告三季报,业绩基本维持在预告中枢范围,符合预期。四季度作为电网投资旺季,有望助推公司业绩全年维持高速增长,维持公司2020-2022 年EPS预测为0.76/0.86/0.89 元,维持“买入”评级。

      业绩基本处于预告中枢,全年高增长在望。公司公告三季报,业绩基本处于业绩预告中枢,公司2020 年前三季度累计实现营业收入65.92 亿元(回溯口径下同比+16.29%,下同),实现归母净利润5.12 亿元(+68.07%);其中,三季度单季实现营业收入24.50 亿元(+4.63%),归母净利润为1.57 亿元(+45.20%)。

      伴随着电力设备行业逐步进入年内业绩确认高峰,且在近期电网投资基本维持稳定正向增长的背景下,公司四季度有望迎来业绩兑现高峰,保持全年业绩高速增长可期。

      盈利能力维持较高水平,电网投资四季度有望加速。公司报告期内销售毛利率/净利率分别为21.76%/8.76%,环比基本持平同比提升显著,受益于细分行业景气度与公司业务布局的契合度,公司多项业务收入或盈利能力快速提升。2020年1-9 月电网基本建设投资完成额为2899 亿元(-1.80%),主要受9 月单月影响恢复进程出现波动,我们预计四季度电网投资有望延续正向增长的趋势,仍维持电网投资全年有望超预期的展望,并看好四季度电网投资旺季利好公司全年业绩表现。

      国网展望十四五电网投资,塑造能源互联网产业链。本月,据国家电网报道,国网董事长毛伟明在新华社专访中表示,国家电网将大力实施电网建设提升工程,全力打造安全可靠、绿色智能、互联互通的现代化电网,未来将聚焦特高压、充电桩、数字新基建等领域,预计“十四五”期间,在电网及相关产业投资将超过6 万亿元规模。电网投资“三驾马车”特高压、充电桩和数字新基建有望长期维持高景气度,下一阶段电网将更加面向扩容与升级用电需求,推动电网持续向数字化升级与新兴技术融合的方向发展,公司目前业务布局广泛契合下一阶段电网发展方向,持续发展动力充足。

      风险因素:电网投资不及预期,数字新基建建设不及预期,新资产整合进度缓慢,行业竞争加剧。

      投资建议:全年电网投资增速有望同比转正且四季度可能进一步提速,公司主营业务受下游景气需求带动全年表现可期,完成收购集团资产加强协同增厚业绩,维持公司2020-2022 年归母净利润预测7.67/8.71/8.95 亿元,对应EPS 预测为0.76/0.86/0.89 元,现价对应PE 为19x/17x/16x,考虑公司业绩表现优异及电网投资加速释放,维持“买入”评级。