鸣志电器(603728):增长提速、盈利能力改善

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/柴嘉辉 日期:2020-10-29

  投资要点

      Q3 收入+12.06%、净利润+17.79%,剔除汇兑影响Q3 单季利润+40%以上。公司Q1-3 实现营收15.92 亿元,同比+5.10%;归母净利润1.42亿元,同比+10.38%。其中2020Q3 营收6.04 亿元,同比+12.06%,环比+3.56%;归母净利润0.63 亿元,同比+17.97%,环比-3.87%。Q3 因美元汇率变动带来大额财务费用,Q3 单季财务费用1442 万、19Q3 为-448 万,20Q1、Q2 分别-175 万、123 万,剔除该影响,假设20Q3 财务费用为0,则Q1-3 净利润同比+21.6%、Q3 净利润同比+45.2%。

      控制电机Q3 继续提速,医疗、服务机器人亮眼;LED 目前仍有压力。

      医疗仪器、移动服务机器人是公司今年的增长亮点,上半年增速分别达到53%、36%,Q3 仍在增长快车道;同时Q3 制造业资本开支有所恢复,此前下滑的纺织机械、舞台灯光、安防设备等行业需求,Q3 继续改善,预计Q4 继续恢复。LED 控制与驱动受疫情影响,城市建设、景观照明等项目投入受到一定限制,预计Q3 仍有一定压力,后续公司将继续聚焦提升产品性能、提升市场定位等,盈利能力有望得到优化。

      高端产品占比提升,毛利率快速改善,随着产能向太仓转移毛利率仍有改善空间。今年应用于医疗等行业的高端产品品类空心杯、无槽无刷电机快速起量,高附加值产品占比提升,带来毛利率快速改善。Q1-3 毛利率为40.70%,同比上升2.74pct,Q3 毛利率42.24%,同比上升3.84pct,环比上升2.11pct。明年起太仓、越南等地工厂有望逐步启用,扩充产能的同时,有望进一步降低成本,毛利率仍有进一步优化空间。

      盈利预测与投资评级:预计公司2020-22 年归母净利润分别2.23 亿、3.09亿、4.09 亿,同比分别+27.5%、+38.7%、+32.4%,对应现价PE 分别38 倍、27 倍、20 倍,给予目标价29.6 元,对应2021 年40 倍PE,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济下行,竞争加剧