信维通信(300136):苹果新机步入销售旺季 多产品驱动公司未来成长

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:刘舜逢/徐勇 日期:2020-10-29

  事项:

      公司公布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营收43.40亿元(21.41%YoY),归属上市公司股东净利润7.46亿元(-9.91% YoY)。

      平安观点:

      苹果新机上市,多产品驱动公司未来成长:2020 年前三季度公司实现营收43.40 亿元(21.41% YoY),归属上市公司股东净利润7.46 亿元(-9.91%YoY)。2020 年前三季度公司整体销售毛利率和净利率分别为34.42%(-4.69pct YoY)和17.22%(-6.12pct YoY),毛利率下降主要上半年疫情影响产能利用率(2020 年Q1、Q2 和Q3 单季度毛利率分别为24.03%、34.41%和40.51%)。费用端:2020 年前三季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.21%(0.32pct YoY)、1.90%(-0.49pct YoY)、3.82%(-0.07pct YoY)和8.44%(1.23pct YoY),前三季度期间费用率提升0.98pct,费用端控制较好。产品布局上:5G 天线、LCP 射频器件等产品已经为客户提供解决方案并实现批量出货;无线充电业务实现全球前三大手机客户的产品覆盖;高性能精密BTB 连接器业务已批量出货,实现了中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破。

      在产能扩充方面:公司在江苏、常州及越南等地完成重要生产基地的建设,部分产能正在陆续释放,为公司未来业务发展提供充足的产能保障。研发上:公司在5G天线系统、射频前端等领域做了大量的技术投入,包括LCP、MPI 为基材的各类天线、Sub-6Ghz、5G MIMO 天线、功能天线模组、5G毫米波天线模组以及射频前端器件等。从材料-零件-模组,全方位地为客户提供一站式的泛射频解决方案。

      手机天线技术更迭,无线充电进入红利期:由于射频天线产品的制定化性。

      优质和较大规模的客户群体直接关系公司的盈利能力、市场竞争力及未来发展空间。目前,信维客户囊括了全球TOP5 的移动终端厂商,目前4G手机LDS 工艺的天线数量在4-10 根(含WiFi 和蓝牙等),sub 6GHZ 下5G 手机天线数量在10-20 根,同时天线设计难度上升,公司将受益于天线的升级换代。另外,在LCP 天线上,公司从上游材料端到产品积极布局及配合客户测试,预期2020 年能够批量出货。无线充电方面,除了苹果和三星手机外,国内华为等旗舰机型逐步配置无线充电功能。据统计,2019年无线充电接收端(包含手机和可穿戴设备)市场规模达到26.91 亿美元,未来三年无线充电接收端市场规模复合增长率达到30%以上。公司作为国内能够提供解决方案到磁性材料及线圈的龙头企业,在主要品牌中均占据一定份额,未来将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。

      布局5G产业,积极卡位射频前端:滤波器方面,从2G 到5G 的应用意味着频段的增加,单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个,滤波器这个细分行业将从中受益。公司投资入股中电科技德清华莹,进一步完善了在滤波器等射频前端业务的布局,公司与德清华莹在SAW滤波器上积极扩充产能对未来业绩增长带来积极影响。同时,55 所除滤波器外,在5G 通信高频器件、GaN 6 寸线、SiC 电力电子以及射频MEMS 器件领域均有较强的技术积淀。我们认为公司与55 所的合作有利于双方优势互补,在更多射频器件领域实现国产化,有望受益5G 产业爆发。

      投资策略:公司作为全球射频天线的领先企业,技术实力雄厚,客户优势明显,入股德清华莹及与55 所战略合作有利于双方优势互补。作为国内无线充电领导企业,也将受益于国内无线充电在消费电子领域渗透率的提升。我们维持公司盈利预测, 预计公司2020-2022 年归母净利为13.37/18.75/25.42 亿元,对应PE 为37/26/19 倍。维持公司“推荐”评级。

      风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响;3)大客户订单不及预期的风险:公司销售规模的扩大得益于国际市场的开拓及大客户的订单,但如果公司在产品质量控制、认证、交期等方面无法及时满足客户要求,将会使客户订单发生一定波动。