元隆雅图(002878)2020年三季报点评：新客户开发效果显著 未来业绩持续释放

　　一、事件

    　　元隆雅图发布2020 年三季度报告。

    　　二、我们的分析与判断

    　　业绩稳健，稳步上行。2020 年前三季度公司实现营收138,649.78万元，同比增长34.85%；归属于上市公司股东的净利润11,772.10万元，同比上升43.48%；归属于上市公司股东扣非后的净利润为11,324.29 万元，同比上升45.35%，业绩继续上行。

    　　三大板块业务发展良好，未来业绩持续释放。礼赠品供应和营销服务业务：结合礼赠品数字化的契机，礼赠品供应和营销服务业务协同效应进一步加强，公司垂直大客户数量持续增加，2020 年起开始切入银行、保险类等新品类，此类客户应用场景丰富且对礼赠品及会员关系管理需求巨大，数字化礼品需求旺盛，预算收入较高。

    　　随着疫情逐步得到有效控制，线下零售供需恢复也带动收入反弹。

    　　此外，10 月21 日，公司与环球影画多个电影系列IP 签订合作协议，进一步丰富并升级了公司的IP 资源，公司制定的IP 战略将有效助力公司未来带来增量订单并协助客户提升营销效果。 新媒体营销业务：旗下子公司谦玛网络迅猛发展，电商代运营业务加速，核心客户订单不断增加且持续发展腰部以下等新客户，四季度为消费旺季，我们预计公司合作品牌有望进一步提高新媒体广告投放的频次、数量和金额，持续释放业绩。特许纪念品业务和贵金属业务：

    　　奥运周期来临，后疫情时期线上线下销售同时展开，公司为2022年北京冬奥会的特许经营业务有望提高增速。

    　　三、投资建议

    　　我们看好公司“礼赠品+数字化+新媒体”一站式整合营销能力，业绩有望维持高增长。预计公司20、21 年归属于上市公司股东的净利润分别为1.83 亿元/2.36 亿元，同比增长66.73%/29.10%，对应EPS 分别为0.82/1.06，对应PE 分别为30x/23x，首次覆盖予以“推荐”投资评级。

    　　四、风险提示

    　　市场竞争加剧风险；新业务拓张不及预期等。