九阳股份(002242)20Q3季报点评:线上高增长 关联出口提升拉动收入增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:范杨/孙浩文/颜晓晴 日期:2020-10-29

核心品类创新、品类扩张与渠道改善共振带来公司经营改善。维持盈利预测,目标价51.25 元,增持。

    投资要点:

    维持盈利预测,目标价51.25 元,增持。核心品类创新、品类扩张与渠道改善共振带来公司经营改善,维持2020-2022 年EPS1.25/1.43/1.63 元,目标价51.25 元,对应20 年41xPE,增持。

    20Q3 收入符合预期,净利润略低于预期。公司20Q3 营收25.2亿(+22.1%),归母净利润2.26 亿(+6.80%),毛利率28.4%(-3.99pct),归母净利率8.96%(-1.28pct)。

    20Q3 关联出口大幅增长,全年向关联方出货有望进一步提升。

    外销方面,ODM 业务量大幅提升,20Q3 公司关联出口收入同比增长近3 亿元。内销方面,线上占比小幅下滑,预计全年线上/线下占比分别为65%/35%。Q3 内销全渠道销量增速超过10%,线上销量增速超过20%,线下销量有所回暖,2020 年8、9 月恢复至2019 年同期约80%的水平。毛利率下滑一方面来自外销业务量提升,另一方面由于线上竞争加剧,导致毛利水平下滑。

    核心品类创新、品类扩展与渠道拓展打开未来增长空间。公司与SharkNinja 的协同效应逐步体现,在供应链及销售渠道的合作加深,未来增长空间可期。内销方面,公司将进一步拓品类,拓宽产品价格段,SKY 系列产品从高端市场进入主销价位段,有望带动其他核心品类持续增长。

    风险提示:疫情进一步恶化带来竞争加剧,新品推出不及预期。