御家汇(300740)2020年三季报点评:业绩持续高增长 盈利能力加速改善

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张峻豪/曾光 日期:2020-10-29

业绩加速高增长,收入表现超预期

    公司前三季度实现营收23.41 亿元,同比+48.53%,取得归母净利润0.72 亿元,同比+862.76%,扣非归母净利润0.68 亿元,同比实现扭亏为盈。单Q3 看, 公司营收同比+53.60%, 归母净利润同比+2398.17%,收入表现略超市场预期,盈利能力加速改善。其中预计主品牌加速复苏,公司今年以来对主品牌实施了品牌重塑和产品升级,并成功推出多个爆款产品,效果显著;此外公司代理业务拥有强生背书,目前整体品牌合作数量持续增加,并有望积极开拓非淘系渠道。

    盈利能力改善,前三季度毛利率同比提升

    公司前三季度实现毛利率53.87%,同比提升3.02pct,整体盈利能力有所提升,预计受益于自有品牌品类结构优化、产品升级加速等影响。

    费用率方面,前三季度销售费用率同比略增0.71pct,系公司加大对自有品牌和新兴代理品牌的营销宣传,其中单Q3 销售费用率同比-2.60pct,整体投放的效率在不断提升;管理费用率随着公司管理机制的调整优化同比下降2.03pct。公司前三季度整体净利率水平达到3.01%,同比提升2.63pct,盈利能力改善明显。

    营运效率提升,现金流状况积极向好

    营运能力来看,公司积极推进存货及应收管理,特别是对于代理品牌的运营管理,带来前三季度存货周转天数同比下降33.58 天,应收账款周转率同比下降2.01 天,整体营运效率提升。现金流来看,公司前三季度实现经营性现金流净额0.4 亿元,同比+116.05%,其中单Q3实现经营性现金流净额1.35 亿元,同比大幅提升352.02%。

    风险提示:疫情出现反复;电商增速不达预期;新品推进不达预期

    投资建议:盈利能力改善,自有+代理品牌双发力,维持“增持”

    从前三季度表现看,公司盈利能力正处于加速修复中。中长期看,当前公司自有品牌业务正通过产品升级以及结构优化迎来营收拐点。代理业务方面,公司在成为强生旗下品牌的线上代运营商基础上,依靠大牌背书以及疫情加速品牌线上化的趋势,海外品牌代理业务及品牌管理服务有望保持高速增长。我们预计公司20-22 年EPS 分别为0.33/0.52/0.72 元/股,对应 PE 分别为64/40/29X,维持“增持”评级。