在线K12课外辅导行业专题:疫情助推下的加速跑 竞争加剧下的获客战

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:冯重光 日期:2020-10-29

  K12在线教育渗透率快速提升,现阶段营销投入、获取流量是关键

      大班、小班、1对1均有各自的发展空间

      在线K12课外辅导行业的头部集中度将高于线下

      竞争能力上,短期看营销获客、服务留存,长期看内容、产品和品牌建设

      互联网巨头入局对在线K12教育行业格局的影响?技术更迭对在线教育发展的影响?行业监管政策会否出现不利的变化?

      推荐持续配置好未来、跟谁学、新东方在线

      在线K12课外辅导市场空间最为广阔

      根据教育部数据,2018年中国中小学在校生合计1.74亿人,简单基于2013年出生人口1640万人、2019年高考人数1031万人、本科出国留学约39万人,估算2019年全国中小学在校生人数约1.80亿人,同理推得2023年全国中小学在校人数规模约2.09亿人。

      根据北京大学中国教育财政科学研究所的研究调查,2017年中国中小学在校生的学科类课外培训参培率整体平均为37.8%。平均费用为5,021元(占家庭可支配收入比例平均约6.4%),估算学科课外培训市场规模约3,369亿。(另外,兴趣类校外培训的参与率为21.7%,平均费用为3,554元,估算市场规模约为1,314亿。)基于上述数据假设2019年K12课外辅导平均参培率约40%、人均花费约6500元,对应2019年K12课外辅导市场规模总计4,680亿元。

      按照跟谁学招股书转引的Frost&Sullivan预测,我们假设2023年K12课外辅导整体参培率45%,基本上以保持每年约1个百分点提升,对应2019-2023年在线K12课外辅导人数CAGR 39.2%、人均支出CAGR11.2%,线下K12课外辅导人数CAGR -3.8%、人均支出CAGR -5.1%,在线K12课外辅导市场规模和线下K12课外辅导市场规模的CAGR分别为54.8%和-8.8%。

      基于对以上Frost&Sullivan预测的拆解,我们认为结构上线下K12课外辅导的预期相对偏低。

      调整假设:1)假设线下K12课外辅导人数2019-2023年年均下降2%、人均培训费用支出年均增长5%;2)假设在线K12课外辅导大班课平均课时费50元、其余班型平均课时费100元、每周平均学习时长均为2.5小时,大班和其他班型比重8:2,同时假设在线K12课外辅导学生数量年均增长35%。

      风险提示

      政策监管持续趋严

      行业竞争加剧

      低线下沉不及预期

      技术更迭缓慢