利尔化学(002258):草铵膦市场景气持续 前三季度业绩符合预期

类别:公司 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:程磊/李啸 日期:2020-10-29

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      公司公告2020 年三集报,2020 年前三季度公司实现营业收入33.60 亿,同比增长11.10%,归母净利润4.17 亿,同比增长77.80%,在此前预告的75%-80%中位数附近;单季度来看,2020 年第三季度,公司实现营业收入10.11亿,同比增长4.04%,归母净利润1.61 亿,同比增长115.49%。

      草铵膦市场景气持续,业绩符合预期

      2020 年以来,草铵膦价格始终处于上行通道,根据中农立华数据,2020年第一、二、三季度草铵膦市场均价分别为11.85、13.23、14.85 万/吨,最新报价15 万/吨,而公司广安草铵膦项目2019 年底开始并线停产,目前其重要中间体甲基二氯化磷产线正处于试运行状态,受益于草铵膦行业景气恢复,公司盈利大幅增长,业绩符合预期。

      专注草铵膦赛道,同时大力拓宽产品线

      自上市以来,公司专注于草铵膦生产,完成了对格氏法草铵膦生产工艺的规模化放大,绵阳基地的生产能力超8000 吨/年;在广安新建拜耳法草铵膦生产线,建成后将大幅降低草铵膦生产的三废污染及成本;子公司利尔作物开发并推出草铵膦制剂,推广草铵膦应用;公司积极致力于L-草铵膦生产工艺的开发,公司未来将成为全球草铵膦巨头。

      除草铵膦外,公司在广安还布局有氟环唑、丙炔氟草胺各1000 吨/年产能,丙炔氟草胺已完成技改,氟环唑将于2020 年年底前投产,同时公司还储备了唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品,长期发展可期。

      稀缺的创新型农化平台企业,维持“强烈推荐”评级公司毕克草、氟草烟等氯代吡啶类农药盈利能力稳定,受益于转基因作物的推广以及对高毒农药的替代,草铵膦市场将保持增长,远景市场规模有望超10 亿美元,公司在草铵膦行业已具有明显成本优势,并且未来还将进一步扩大,大量的储备产品将助力公司长期发展,我们预测公司2020-2022 年业绩分别为5.15(+0.69)、6.74、8.62 亿,当前股价对应PE 分别为21、16、13 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期