中设集团(603018):业绩稳健提升 新签订单丰厚

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:龙天光 日期:2020-10-29

  1. 投资事件

      公司发布2020 年三季报。2020 前三季度公司实现营业收入30.51亿元,同比增长11.15%;实现归母净利润3.29 亿元,同比增长12.89%;实现扣非归母净利润3.13 亿元,同比增长20.13%。

      2. 分析判断

      业绩符合预期,Q3 单季营收/净利润同比大幅增长。1)营收方面:2020 前三季度公司实现营业收入30.51 亿元,同比增长11.15%。

      其中Q3 单季度营业收入10.35 亿元,同比增长24.70%。2)净利润方面:2020 前三季度公司实现归母净利润3.29 亿元,同比增长12.89%;实现扣非归母净利润3.13 亿元,同比增长20.13%。其中Q3 单季度归母净利润1.03 亿元,同比增长21.18%。3)毛/净利率方面:2020 前三季度公司毛利率33.55%,同比提高1.63pct;净利率10.94%,同比提高0.04pct。4)费用率方面:2020 前三季度公司期间费用率为16.08%,同比提高0.37pct。其中,销售费用率为5.10%,同比提高0.77pct,主要系为拓展片区市场增加经营投入所致;管理费用率为11.0%,同比降低0.09pct;财务费用率为-0.03%,同比降低0.31pct,主要系大额存单利息收入增加所致;5)资产负债方面:

      应收账款及票据24.87 亿元,同比下降39.40%,占总资产比例为29.81%,同比降低28.70pct,主要系新会计准则调整所致;应付账款23.92 亿元,同比增长23.68%,占负债比例为46.56%,同比提高1.62pct;资产负债率为61.60%,同比提高0.24pct。6)现金流方面:

      公司经营性现金流为-3.48 亿元,同比收窄0.05 亿元。

      “十三五”收官之际,积极推进工业化建造,助力公司业绩新增长。1)公司与江苏省交建局成立“江苏省交通工程工业化建造研发中心”,已完成近20km 新型全预制装配式桥梁设计,牵头S126 装配式桥梁智能建造基地的建设工作;目前集团正加快推进工业化建造基地选址工作,联合省交通控股及南京、苏州、徐州、盐城等市交投开展产业化落地工作,依托京沪扩建项目打造具备中设特色的永久性基地,助力公司业绩新增长。2)公司拥有3 个国家行业级科技平台,10 个省级科技平台,涵盖了公/铁/水/空交通方式,覆盖了交通规划、设计、建设、养护全产业链。2020 年成功申报省发改委省级战略性新兴产业发展专项资金资助项目、江苏省综合交通智能感知与管控重点实验室,公司智能交通基础研究实力不断提升。

      新签订单丰厚,业绩有保障。2019 年公司新承接业务额801,157.02 万元,同比增长 24.96%,其中:勘察设计类业务实现营业收入399,786 万元,同比增长 20.37%,勘察设计业务类新承接业务额640,525.07 万元,同比增长 12.27%。2020 年上半年,公司新承接业务额504,404.49万元,同比增长 26.00%;其中:勘察设计类业务新承接业务额387,812.97 万元,同比增长16.74%。工程咨询行业有望迎来拐点,公司新承接业务饱满,未来业绩有保障。

      3. 财务简析

      近年来公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。2020 前三季度公司实现营业收入30.51 亿元,同比增长11.15%;实现归母净利润3.29 亿元,同比增长12.89%。

      公司2020Q3 单季度营收/归母净利润大幅增长。2020Q3 单季度公司实现营收10.35 亿元,同比增长24.70%;实现归母净利润1.03 亿元,同比增长21.18%。

      2018 年以来公司期间费用率小幅上涨。2020 前三季度公司期间费用率为16.08%,同比提高0.37pct。其中,销售费用率为5.10%,同比提高0.77pct;管理费用率为11.0%,同比降低0.09pct;财务费用率为-0.03%,同比降低0.31pct。2018 年以来公司毛利率大幅提升,净利率总体保持稳定,2020 前三季度公司毛利率33.55%,同比提高1.63pct;净利率10.94%,同比提高0.04pct。

      4. 投资建议

      预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.11/1.31/1.55 元/股,当前股价对应动态市盈率分别为10.6/9.0/7.6 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:固定资产投资增速下滑的风险;装配式建筑投资不达预期的风险;新项目承接不及预期的风险。