金卡智能(300349):Q3营收持续增长 经营现金流转正

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王林/赵悦媛/余熠 日期:2020-10-29

  受益物联网行业景气提升,Q3 营收持续正增长公司于10 月26 日发布2020 年三季报,前三季度实现营业收入13.08 亿元(yoy-1.50%),实现归母净利润2.28 亿元(yoy-23.08%)。随着20Q3 公司订单及发货量明显好转,营收和净利润降幅较中报继续缩窄。我们认为随着NB-IoT 纳入5G 标准,以及国内运营商2G/3G 退网预期,金卡智能作为智能燃气表龙头公司,有望率先受益。由于上半年受到疫情影响较大,尤其是工商业表业务恢复期需较长时间,我们下调公司2020-2022 年EPS分别为1.06/1.22/1.45 元(前值为1.17/1.42/1.80 元),维持“买入”评级。

      20Q3 营收同比增长13.48%

      当前国内疫情得以控制,上游燃气公司需求持续释放,使得公司民用智能燃气表业务持续增长,单季度来看总营业收入同比增长13.48%,但对比Q2 同比增速略有下降。主要原因是,虽然公司民用NB-IoT 燃气表业务受益于行业景气实现快速增长,但是工商业表受疫情影响恢复周期较长,而2019 年全年工商业表计营收占比高达24.85%,对总营收增速产生一定影响,我们预计2021 年该业务有望回暖。

      毛利率趋稳,经营性现金流由负转正

      20 前三季度公司综合毛利率水平为46.78%,较20H1 毛利率为46.80%基本企稳,公司民用燃气表和工商业燃气表等核心业务盈利能力有望逐步提升。从经营性现金流情况来看,公司 20Q3 实现经营性现金流净额为1.84亿元,较20H1 的-0.07 亿元明显改善,可以看到公司订单交付能力持续提升,经营情况向好。

      NB-IoT 燃气表行业加速发展

      根据10 月13 日华为5G NB-IoT “亿”发展产业峰会数据显示,全球NB-IoT连接数从去年11 月的 7000 万增加到当前的1.4 亿,实现了翻番,其中NB-IoT 燃气表、水表等先发应用目前已经双双突破2000 万连接数。根据投资者关系平台4 月27 日信息显示,公司大致估计其NB-IoT 智能燃气表国内市场占有率约为30%-50%。随着公司持续推进民用终端产品NB 化战略,满足订单需求增长,随着NB-IoT 政策催化,以及2G/3G 退网加速,我们预计行业景气度加速提升,公司作为智能燃气表龙头有望受益。

      NB-IoT 加速发展,智能燃气表龙头率先受益,维持“买入”评级智能抄表行业规模商用加速,金卡智能作为智能燃气表龙头公司有望率先受益。由于上半年受到疫情影响较大,尤其是工商业表业务恢复期需较长时间,我们下调公司2020-2022 年EPS 分别为1.06/1.22/1.45 元(前值为1.17/1.42/1.80 元)。参考A 股同类型公司的2021 年PE 估值平均水平为17.78 倍,由于公司工商业表业务占比较大且增速较民用表低,故保守给予公司2021 年PE 估值为17 倍,对应目标价20.74 元/股(前值为23.40元/股),维持“买入”评级。

      风险提示:海外订单拓展不及预期,智能燃气表产品销量不及预期。