光威复材(300699):三季度增速提升 军品业务高增长

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦/庄汀洲/陈莉 日期:2020-10-29

  2020 年前三季度归母净利同比增18.1%,维持“增持”评级光威复材于10 月26 日发布2020 年三季报,公司实现营收16.0 亿元,同比增22.5%,实现归母净利润5.24 亿元(扣非后4.65 亿元),同比增18.1%(扣非后增17.9%),对应EPS 为1.01 元。其中2020Q3 实现营收5.98亿元,同比增26.6%,实现归母净利润1.73 亿元(扣非后1.38 亿元),同比增28.8%(扣非后增24.6%)。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.35/1.62/1.84 元,维持“增持”评级。

      军品业务稳步推进,研发强度提升

      据公司三季报,截至2020 年9 月30 日,今年与A 客户签订的合计9.98亿元(含税)的《武器装备配套产品订货合同》已履行83.1%,公司军品业务稳步推进。而由于疫情因素公司风电碳梁业务销售略受影响,导致公司前三季度综合毛利率同比提升3.1pct 至52.1%。公司销售/财务费用率同比下滑0.52/0.04pct 至1.0%/0.4%,而管理/研发费用率同比提升0.4/1.2pct至15.1%/11.7%,公司固定资产环比续增0.85 亿元至5.65 亿元,主要是由于复材中心项目转固,有望持续提升公司研发强度。

      开发新规格迎接军品需求扩容,降本拓品类打开民用市场报告期内,公司军品方面持续开发新规格,全力配合下游应用单位就T800H 级、M40J 级、M55J 级等项目的应用验证,“20 吨/年高强高模型碳纤维项目”基本转固,完成验收结项。由于中美贸易摩擦升级,地缘政治问题升温,我们预计“十四五”期间军品需求的扩容及国产替代加速都将助力公司未来业绩增长。民品方面,公司开辟内蒙古低成本碳纤维制造基地稳固上游,并努力推动T700/T800/T1000 级碳纤维在工业设备、高端装备、民机等领域的产品准备及应用验证。

      维持“增持”评级

      我们维持公司2020-2022 年EPS 分别为1.35/1.62/1.83 元的预测(维持前值),基于可比公司2021 年Wind 一致预期平均48 倍PE 的估值水平,给予公司2021 年48 倍PE,对应目标价77.76 元(前值90.72 元),维持“增持”评级。

      风险提示:核心技术失密风险,军工产业政策调整风险,军费增长低于预期风险。