北方华创(002371)：加速成长 平台化优势逐步显现

　　事件：

    　　2020 年10 月26 日，公司发布2020 年三季报，2020 年前三季度公司实现营业收入38.36 亿元，yoy+40.16%；归母净利润3.27 亿元，yoy+48.86%，扣非归母净利润1.75 亿元，yoy+142.90%。Q3 单季度，公司实现营业收入16.59 亿元，yoy+53.29%，归母净利润1.43 亿元，yoy+56.90%，扣非归母净利润0.76 亿元，yoy+63.22%。

    　　点评：

    　　业绩符合预期，平台化优势逐步显现。报告期内，公司营收和利润实现较快增长，从Q3 单季度看，业绩增速加快，反应公司良好的发展趋势。我们认为公司较快发展得益于多产品线，多业务领域的平台化布局。

    　　公司作为国内半导体设备行业领军企业，不仅在IC 制造领域覆盖刻蚀、PVD、CVD、ALD、炉管、清洗等多个大类设备，亦在半导体照明、光伏太阳能、平板显示等多个泛半导体领域广泛布局。中国大陆地区承接全球半导体制造产能转移重心，光伏、照明、显示等泛半导体领域均有不同程度回暖，公司凭借优异的技术实力尽享行业红利。报告期内，公司实现销售毛利率35.17%，同比减少6.88pct；主要系公司产品结构发生变化及部分新产品处于市场导入期，牺牲一定毛利。公司实现销售净利率10.12%，同比增加0.5pct。公司前三季度期间费用率26.49%，同比降低8.18pct，费用控制效果明显。

    　　收入前瞻性指标表现良好，映射公司后续发展动能充足。2020 前三季度，公司收入前瞻性指标存货达46.86 亿元，相比年初+28.90%,创历史新高，合同负债23.48 亿元，相比年初增加59.45%，表明公司新增订单持续增长。根据招标网数据（不完全统计），估算2019 年北方华创在长江存储订单额约5 亿（PVD 设备3 台、刻蚀设备8 台、各类炉管28台），保守估计今年订单额翻倍增长（截止2020Q3 在长江存储共中标PVD 设备3 台、刻蚀设备13 台、各类炉管36 台）。随着后续各类设备稳定性提升，新工艺环节突破，有望给公司带来新的价值增长点。

    　　全球Fab 厂设备支出持续增长，明年创下历史之最。SEMI 在2020 年9 月WorldFab Forecast 中预测，2021 年全球晶圆厂设备支出将增长13%，将超过670 亿美元创下历史之最（其中Memory 312 亿美元、Foundry 235亿美元、MPU60 亿美元、Analog35 亿美元、图像传感器34 亿美元），全球半导体设备商迎来快速增长之年。中国大陆地区承接半导体制造产能转移重心，2021 年有望取代韩国，成为全球最大半导体设备市场。出于供应链安全角度看考国内自主晶圆厂对国产设备认证意愿大幅提升，国产设备充分受益。

    　　投资建议： 预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.91/1.38/1.94，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游晶圆厂资本开支不及预期，行业竞争加剧、全球贸易摩擦深化带来半导体全产业链不确定性。