迈为股份(300751)季报点评:异质结扩产渐行渐近 公司业绩增长动力强劲

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:吴文成/胡小禹 日期:2020-10-29

  事项:

      公司披露三季报,2020年Q1-Q3公司实现收入16.15亿元,同比增长57.99%;实现归母净利润2.74亿元,同比增长49.47%。2020年Q3公司实现收入6.77亿元,同比增长68.78%;实现归母净利润0.85亿元,同比增长42.62%。

      平安观点:

      收入确认逐季加速,合同负债超2019 年收入。2020 年Q1-Q3 公司单季度收入分别为4.09 亿元、5.29 亿元、6.77 亿元,同比增速分别为38.19%、62.69%、68.78%。公司收入确认逐季加速。Q3 单季度净利润增幅不及收入增幅,主要因为计提的坏账准备有所增加。截至9 月底,公司合同负债高达 16.29 亿元,超过2019 年全年收入的14.38 亿元。公司业绩增长动力强劲。

      股权激励计划二期启动,进一步提高核心技术(业务)人员积极性。2020年Q3,公司发布第二期股权激励计划,计划向187 名激励对象授予46.65万份股票期权,行权价格为261.35 元。本次激励计划分三次行权,业绩考核目标为:以2019 年净利润为基数,2020-2022 年净利润增长率分别不低于15%、35%、60%。此次股权激励计划将进一步提高核心技术(业务)人员积极性。

      异质结电池大势所趋,2020 年下半年多家电池厂开启招标。我们此前判断,2020 年将成为异质结电池扩产元年。2020 年上半年受疫情影响,扩产节奏有所放缓;2020 年下半年,节奏显著加速:华晟新能源、阿特斯、通威纷纷开启异质结电池设备招标,公司均有收获。山煤、东方日升有望在年内招标。2020 年,异质结招标项目预计超过3GW,2021 年有望超过10GW。公司作为国内领先的异质结电池整线设备供应商,有望率先受益异质结电池大规模扩产的红利。

      投资建议:维持公司盈利预测,预计2020-2022 年公司实现归母净利润分别为3.64 亿元、4.95 亿元、6.67亿元,对应的市盈率分别为59 倍、43 倍、32 倍。公司是全球光伏丝网印刷设备龙头,率先布局异质结整线,业绩高增长有望延续,维持“推荐”评级。

    风险提示:(1)行业政策风险。全球光伏行业一直由政策推动发展。在平价上网尚未完全到来之际,政策变化对行业影响较大。(2)行业需求下滑风险。光伏电池受宏观需求以及行业自身周期影响较大,如果宏观经济剧烈波动,下游需求显著下滑,设备企业订单将受到直接影响。(3)市场竞争加剧风险。光伏设备竞争企业较多,如果市场竞争加剧,将会带来盈利能力下滑风险。(4)新产品研发风险。光伏行业技术更迭迅速,每一轮技术变更,均有望带来新的设备需求,但如果公司未能跟紧技术变化,相关设备无法满足新型技术要求,公司业绩将受到影响。