爱柯迪(600933):业绩符合预期 预计4季度毛利率有望继续环比改善

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2020-10-29

  核心观点

      业绩符合预期。公司前三季度实现营业收人17.43 亿元,同比下滑9.49%,归母净利润2.53 亿元,同比下滑13.87%,扣非归母净利润2.05 亿元,同比下滑26.75%,EPS 为0.3 元。公司扣非归母净利下滑幅度大于营收,主要是因为毛利率下滑,期间费用率上升,以及套期保值收益较高。公司Q3实现营业收人7.14 亿元,同比增长6.03%,归母净利润1.1 亿元,同比增长19.95%,扣非归母净利润0.72 亿元,同比下滑36.05%。

      3 季度毛利率环比提升,预计4 季度毛利率有望继续改善。前三季度毛利率32.53%,同比下滑1.27 个百分点,Q3 毛利率30.81%,同比下滑4.7 个百分点,环比提升0.4 个百分点,随着出口逐步企稳复苏,预计4 季度产品毛利率环比有望继续向上。前三季度,期间费用率为15.66%,同比上升2.11个百分点,其中管理费用率8.09%,同比上升2 个百分点。Q3 期间费用率16.25%,同比上升3.32 个百分点,财务费用-0.01 亿元,主要是汇兑收益增加。前三季度经营活动现金流净额4.94 亿元,同比下滑34.6%,主要是本期销售商品、提供劳务收到的现金下滑较多。

      持续获得新项目,积极拓宽产品布局。报告期内,公司不断获取新项目,已获得博世、大陆、联合电子等新能源汽车新客户或新项目,“新能源汽车及汽车轻量化零部件项目”已竣工,将保障项目订单生产。公司控股银宝压铸,通过吸收先进技术实现产品降本提质,公司积极拓展无油涡旋空压机产品,以开拓新的收入增长点。公司目前正在柳州建设汽车轻量化精密压铸件项目,在宁波建设科技产业园,在德国设立研发中心,多项目建设有望提升公司研发及生产能力。

      财务预测与投资建议:预测2020-2022 年EPS 为0.45、0.61、0.73 元,可比公司为汽车零部件相关公司,可比公司21 年PE 平均估值31 倍,目标价18.91 元,维持买入评级。

      风险提示:汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间低于预期。