博创科技(300548)2020年三季报点评:单季业绩创新高 公司盈利能力持续提升

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:何玮 日期:2020-10-29

  【投资要点】

      公司发布三季报,2020 年前三季度实现营收5.7 亿元,同比上升119%;归母净利润同比大幅上升669%至5787.2 万元;扣非归母净利润为5190.3 万元,同比大幅上升13828.1%。

      单季业绩亮眼,毛利率继续提升。得益于国内电信和数通市场对光模块需求增加和规格升级,进入2020 年后公司业绩和毛利率均有较大改善。第三季度公司延续良好表现,10G PON 和数通光模块销售继续快速增长,无源器件业务保持稳定,公司单季营业收入同比增长199.9%,较第二季度环比增长11%,单季扣非归母净利润同比大幅提升7644.41%至2795.9 万元,营收及盈利均创历史新高。随着有源器件新产品逐步形成规模销售以及英国公司减亏,公司第三季度毛利率继续提升,年初至报告期末的毛利率为23.38%,较2019 年提升3.51pct。

      费控能力增强,净利率提升显著。费用方面,公司今年控制能力明显增强, 前三季度公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.5%/4.7%/-0.2%/6.8%,YOY 为-0.4pct/-6.8pct/+1.9pct/-4.1pct;综合来看,公司期间费用率合计为12.8%,较去年同期下降9.5pct,费控效果显著,净利率同比上升7.3pct 至10.2%,公司盈利能力持续提升。

      硅光产品推进顺利,将为公司发展贡献新增长点。公司继续增加研发投入,多项新产品研发项目进展顺利,其中无线前传25G 硅光模块进入小批量生产,数通400G DR4 硅光模块进入商用测试,将为公司后续业务发展提供增长点。

      【投资建议】

      公司布局光模块产业链高端领域,在光器件领域具备深厚技术积累,目前在国内的硅光赛道占据领先优势,考虑到光模块行业的景气度,还有公司收入高增长的趋势和盈利能力的持续提升,预计2020-2022 年收入为8.28/14.20/21.80 亿元,归母净利润为0.90/1.64/2.58 亿元,EPS 为0.60/1.09/1.72 元,对应PE 分别为85/46/29 倍,我们谨慎看好公司未来表现,给予“增持”评级。

      【风险提示】

      核心器件受贸易战影响受限;

      疫情导致光模块需求延后;

      硅光技术落地不及预期。