卓胜微(300782)2020年三季报点评:业绩高速增长 定增加快推进国产化进程

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:危鹏华 日期:2020-10-29

  【投资要点】

      2020 年10 月26 日,公司发布三季报。2020 年前三季度实现营收19.7亿元,同比上升100.3%;归母净利润同比大幅上升122.4%至7.2 亿元;扣非净利润为7 亿元,同比上升120.5%。

      净利润快速增长,盈利能力提升明显。公司Q3 实现营收9.7 亿元,同比上升107.6%,环比上升78.3%;单季度归母净利润同比大幅上升114.6%至3.6 亿元,环比上升81.2%,单季度扣非净利润为3.6 亿元,同比上升113.6%。公司2020 年前三季度归母净利润同比上升122.4%至7.2 亿元;同时,扣非归母同比上升120.5%, 核心业务快速增长,净利润保持高速增长。

      毛利率保持较高水平,费控效果良好提升净利率。报告期内,公司毛利率为51.4%,同比下降1pct;净利率为36.3%,同比上升3.7pct。

      2020 年前三季度公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为0.8%/1.1%/0.1%/7%,YOY 分别为-2.7pct/-1.4pct/+1.8pct/-1.8pct;综合来看,公司期间费用率为8.9%,相比去年同期13%下降4.1pct,费用管理效果显著。

      现金流高速增长。前三季度公司经营性现金流净额3.6 亿元,同比增长344.1%;20Q3 经营性现金流净额2.9 亿元,同比增长1089.2%。销售商品、劳务收到的现金17.3 亿元/YOY+117.7%,收现率为87.6%。

      应收账款方面,期末公司应收账款余额为7.1 亿元,同比增加183.9%,应收账款占流动资产的比重为29.7%。

      定增项目持续推进,助力高端滤波器芯片研发。公司拟定增募集30亿元资金,投入高端射频滤波器芯片研发以及5G 通信基站射频器件研发及产业化项目中,本次项目实施将进一步完善公司产品布局,为现有业务产生协同效应,提升公司在市场上的技术竞争力。

      【投资建议】

      公司下游需求持续上升,国产化进程持续加快,未来随着5G 渗透率的持续提升,公司业绩有望持续保持较高增速,因此我们上调公司2020-2021 年盈利预测至27.43/37.03 亿元,预计公司2022 年营业收入为47.44 亿元,上调公司2020-2021 年归母净利润至10.80/13.64 亿元,预计公司2022 年实现归母净利润为17.26 亿元,EPS 分别为6.00/7.58/9.59元,对应PE 分别为65/52/41 倍,维持公司“增持”评级。

      【风险提示】

      智能手机销售景气度偏低;

      5G手机出货量不及预期;

      定增项目进展不及预期;

      新产品研发进度不及预期。