北方华创(002371)2020年三季报点评:在手订单充足 半导体设备龙头持续成长

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:危鹏华 日期:2020-10-29

  【投资要点】

      2020 年10 月27 日,公司发布三季报。2020 年前三季度实现营收38.4亿元,同比上升40.2%;归母净利润同比大幅上升48.9%至3.3 亿元;扣非净利润为1.7 亿元,同比上升142.9%。

      业绩稳步增长。公司Q3 实现营收16.6 亿元,同比上升53.3%,环比上升33.9%;单季度归母净利润同比大幅上升56.9%至1.4 亿元,环比下降9.6%,单季度扣非净利润为7570.3 万元,同比上升63.2%。公司近三年净利润增速保持在30.1%以上,伴随业务的稳定发展,三年期营收、净利润CAGR 分别为35.3%、59.7%,业绩成长向好。

      存货持续上升,合同负债同比保持高位。截至第三季度,公司存货金额为46.86 亿元,续创历史新高,相比半年度上涨2.45 亿元,相比去年同期增长30.57%;公司合同负债科目由预收账款科目转来,报告期末余额为23.48 亿元,相比半年度略微下降3.85 亿元,相比去年同期增长60.82%,仍处于较高水平。存货及合同负债金额保持在高位,表明公司在手订单仍旧十分充足,未来业绩增长具备良好支撑。

      产品销售结构变化,毛利率下滑,净利率基本保持稳定。报告期内,公司毛利率为35.17%,相比去年同期下降6.9pct,净利率为10.1%,同比上升0.5pct,我们认为主要原因是产品销售结构导致的,其中低毛利率的光伏及锂电设备的销售量提升,从而拉低了整体毛利率。从费用端来看,2020 年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/ 研发费用率分别为5.3%/13.5%/-0.1%/7.8% , YOY 分别为-0.4pct/-0.1pct/-2.6pct/-5.1pct,公司期间费用率为26.5%,相比去年同期34.7%下降了8.2pct,费控效果良好。

      定增募投项目持续推进,市场竞争力有望继续增长。2019 年11 月进行的定增项目持续推进,其中高精密电子元器件产业化基地扩产项目厂房已经建设完成,正在逐步进行产能导入,高端集成电路装备研发及产业化项目各项建设任务正按计划进行中。

      【投资建议】

      公司下游光伏、锂电及半导体市场均呈现出蓬勃增长的态势,公司作为国内设备制造龙头企业,将大幅受益于行业增长及国产化率的提升,我们预计公司2020/2021/2022 年营业收入为56.61/75.64/99.32 亿元,归母净利润为4.81/7.48/10.40 亿元,EPS 分别为0.97/1.51/2.10 元,对应PE 分别为164/106/76 倍,维持公司“增持”评级。

      【风险提示】

      光伏下游需求下滑;

      半导体设备行业需求下滑;

      定增项目建设进度不及预期。