爱博医疗(688050):Q3业绩加速增长 看好公司中长期发展

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:朱国广/刘闯 日期:2020-10-29

  投资要点

      事件:2020 年前三季度实现营业收入1.8 亿元,同比增长29.7%;实现归母净利润6866 万元,同比增长40%;实现扣非后归母净利润6678 万元,同比增长42.9%。

      Q3 增长提速,经营性现金流大幅增长:分季度看,Q3 单季度公司实现收入7794 万元,同比增长72.3%;实现归母净利润3112 万元,同比增长152%,单季度增长提速。前三季度公司销售费用为3252 万元,同比减少5.1%,销售费用率为17.91%,同比下降6.57 个百分点;管理费用为2573 万元,同比增长18.8%,管理费用率为14.18%,同比下降1.3 个百分点,主要是资产的折旧摊销成本及人工成本增加所致;研发费用为1860 万元,同比增长27.5%,研发费用率为10.25%,同比下降0.17 个百分点。公司前三季度实现经营性现金流5144 万元,同比增长177.5%,主要系公司2020 年前三季度销售收入实现的现金流入增长和2019 年同期经营活动现金流出较大所致。

      人工晶状体持续高增长,OK 镜快速放量:受新冠疫情及春节影响,一季度终端医疗机构的白内障手术和角膜塑形镜验配业务大幅减少,导致公司产品销售出现较大下滑。随着二季度开始国内疫情趋稳,终端医疗业务逐步恢复正常,公司产品销售显著回升。Q3 单季度人工晶状体实现收入5795 万元,同比增长42.3%;角膜塑形镜实现收入1758 万元,同比增长456.2%。考虑到公司人工晶状体和角膜塑形镜产品需求较为刚性,疫情期间抑制的需求有望在疫情后持续释放,预计四季度公司核心产品将维持高速增长趋势。

      境内外多款产品获批,有望增厚公司未来业绩:公司坚持自主创新,不断加大研发投入,前三季度公司研发投入合计2383 万元,占营业收入比例达到13.1%,并取得多项成果。境内注册方面,预装式非球面人工晶状体 A1UL22、A1UL24、A1UL28 已于5 月成功获批,非球面衍射型多焦人工晶状体已经通过创新医疗器械特别审查程序,上市时间大幅缩短;境外注册方面,人工晶状体 AQBHL、A1-UV、一次性植入系统DIS 产品在泰国获批,人工晶状体 A1UL 在韩国获批,我们预计这些新品有望成为公司未来新的增长点。

      盈利预测与投资评级:预计2020-2022 年归母净利润分别为0.98 亿、1.48 亿和2.01 亿元,相应2020-2022 年EPS 分别为0.93 元、1.41 元和1.91 元。当前股价对应估值分别为217 倍、144 倍、106 倍。考虑到1、公司核心产品人工晶状体在疫情趋稳后保持快速增长,2、角膜塑形镜快速放量,未来有望显著增厚公司利润,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。

      风险提示:集采降价超预期风险,市场竞争加剧风险等