昊海生科(688366):业绩逐季恢复 Q3眼科骨科实现双位数增长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:朱国广/全铭 日期:2020-10-29

  投资要点

      事件:2020 年前三季度公司实现营业收入8.92 亿元,同比下降22.06%,实现归母净利润1.13 亿元,同比下降55.13 %,实现扣非归母净利润0.92亿元,同比下降61.70%。经营性现金流净额1.10 亿元,同比下降45.17 %。

      疫情影响逐步减弱,公司业绩逐季显著改善。由于公司产品主要应用于眼科、整形美容、骨科及非急诊外科手术等场景,相关手术及诊疗服务在疫情期间均被纳入临时停诊范围,因此公司各产品线营业收入均有所下滑。目前海外眼科业务继续受到全球疫情影响,但公司整体业绩已经强劲复苏。分单季度来看,2020 年Q1、Q2、Q3,公司营业收入分别同比变化-50.81%、-27.63%、10.24%,归母净利润分别同比变化-137.33%、-54.83%、24.30%。随着国内疫情逐步消退,公司业绩逐季显著改善,各主要产品线销售收入均已扭转下降趋势,实现同比正增长。

      Q3 季度眼科/骨科产品实现10%/14%增长,玻尿酸产品线进一步丰富。

      2020 年Q3 季度,公司实现营业收入3.96 亿元(+10.24%), 四大治疗领域产品线中,眼科产品收入1.72 亿元(+10.05%),骨科产品收入9522万元(+ 14.45%);整形美容与创面护理产品收入7670 万元(+8.11%),防粘连及止血产品收入4990 万元(+16.60%)。公司人工晶状体陆续中标集采,先后在云南省中标5 个人工晶状体产品和1 个手术刀,在陕西省际联盟集采中入选6 个产品,中标集采进一步提高了公司人工晶状体的市占率。此外,公司第三代玻尿酸产品“海魅”于2020 年8 月7 日正式上市,主打“精准雕饰”功能,与已上市产品“海薇”和“姣兰”

      形成功能差异化、定位差异化的产品组合,进一步提升玻尿酸品牌竞争力,预计在疫情控制的情况下,公司医美产品线将加速恢复。

      疫情不改长期增长趋势,眼科产品线看点颇多:由于眼科、医美、骨科等手术诊疗相关产品需求常在,即使短期内受疫情影响,但长期来看,延迟的需求将会逐步释放,公司业绩也将随之加速。眼科方面,公司在眼科赛道全面布局,形成从白内障治疗、视光到眼表、眼底的丰富产品线,从原材料、研发到销售平台的全产业链布局。人工晶状体持续提升市场份额,未来依镜、OK 镜、人工玻璃体等重磅产品上市,有望带动公司业绩及估值的二次腾飞。

      盈利预测与投资评级:预计2020-2022 年公司净利润分别为2.30 亿元、4.26 亿元和5.59 亿元,EPS 分别为1.30 元、2.40 元、3.15 元。对应当前估值为84X、45X、34X。公司布局眼科黄金赛道,新产品上市有望带来业绩加速与估值腾飞。维持“买入”评级。

      风险提示:新产品市场推广或低于预期;研发进展不及预期的风险;整形美容产品医疗事故风险;耗材集中采购导致大幅降价。