尚品宅配(300616):三季度回升显著 科技基建推进奠定长期竞争力

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯/钟天皓 日期:2020-10-29

  事件:

      公司发布2020 年三季报,前三季度实现营收43.82 亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润0.58 亿元,同比减少82.78%;实现扣非后归母净利润0.25 亿元,同比减少91.1%。Q3 实现营收21.15 亿元,同比增加10.17%;实现归母净利润1.8 亿元,同比增加5.09%,扣非后实现净利润1.72 亿元,同比增长12.05%。

      点评:

      Q3 业绩恢复良好,盈利能力有望增强。①收入端看,Q3 单季度营收同比回升,一方面得益于整装业务继续维持稳定增长,另一方面则是定制业务随着终端客流回升,预计Q3 单季度实现同比正增长。②盈利端,Q3 毛利率同比减少2pct 至39.1%,预计主要是受整装业务占比提升影响,定制业务毛利率整体保持稳定。从费用率看,Q3 费用率同比减少2.4pct 至28.2%,其中,销售费用率同比减少3.2pct 至22.3%,我们认为这得益于公司过往在线上引流领域的布局,在疫情催化流量往线上转移的环境下,OMO 模式大幅提升营销效率。

      零售和整装业务双管齐下,信息化变革奠定长期竞争力。①公司今年业绩增速相对同行较慢,主要受直营占比高&大宗业务较少所致,但随着C 端业务恢复,公司前期线上引流的订单开始逐步转化,我们预计四季度定制业务增速有望环比持续向上。②公司重视信息化系统建设,并通过整装云、圣诞鸟等新业务实现对家装公司的赋能,有望实现对整装渠道的深度绑定,从而在流量往前段家装公司转移的过程中推动定制业务的稳健成长。

      盈利预测与估值:根据三季报上调盈利预测,考虑市场风险偏好下降,下调目标价,预计2020-2022 年EPS 分别为1.39、2.98、3.55 元,对应PE 分别为42.62X、19.94X、16.73X,给予“买入”评级。

      风险提示:纸价下跌;融资租赁坏账风险;财务压缩不及预期。